单季度来看，2018Q2  净利润3.81  亿，同比增长18.93%，若剔除去年同期会计准则调整因素（约5610  万元）影响，公司2018Q2  净利润同比增长达到了44.18%。整体来看，受益于去年Q2  北京阳光招采的低基数以及麻药等高毛业务的稳健较快增长，公司2018Q2  业绩增长亮眼。
        市场份额稳步提升，器械试剂业务快速发展。公司是北京医药分销龙头，上半年在二、三级医院药品直销业务继续维持稳健增长，其他医疗直销（含社区）同比增长37.72%，整体在北京市场的市占率稳步提升。重组的4  家子公司国控北京、北京华鸿、北京康辰和天星普信2018H1  分别实现净利润1.00/1.05/0.48/0.57  亿元，  占各自承诺2018  年业绩的33%/50%/56%/25%，结合股权比例考量后上半年已完成利润占业绩承诺的38%左右，预计下半年主要公司需快速发展以实现承诺指标。2018H1公司器械板块快速增长，其中北京华鸿器械SPD  项目持续推进，天星普信积极沟通新厂家和新产品并配合厂家开展进院工作，国药科技积极开展相关器械耗材配送业务，公司整体在器械试剂市场的占有率亦持续提升。
        麻药业务快速增长，零售直销业务稳步推进。公司是我国麻精特药的一级分销龙头，长期保持80%以上的市场份额，预计2018H1  整体麻药分销业务增速超20%，二类精神药品等品种贡献明显。参股的麻药工业企业青海制药利润略有下滑-0.82%、宜昌人福利润同比+31.80%，考虑股权比例后参股麻药工业本期贡献净利润约8919  万元，同比增长28.42%，获得较高增长。此外，报告期内公司强化与零售连锁的深度合作、打造零售服务新模式，零售直销业务已覆盖全国500  强连锁和众多单体药店，直接渠道覆盖超3  万家门店，渠道延伸共覆盖超过8  万家门店，报告期内零售直销业务收入同比增长21.04%，拓展速度较快。
        费用率有所提高，现金流优异。2018H1  公司销售期间费用率同比提高了1.58  个百分点，其中销售、管理和财务费用率分别同比提高了1.33、0.10和0.15  个百分点，销售费用增长较快主要系两票制等影响下国瑞药业营销转型所致，财务费用增长主要系公司上半年融资规模有所扩大而资金价格偏高。此外，2018H1  公司经营活动现金净流量5.14  亿元（去年同期-4.70亿元），现金流优异。
        风险因素。招标降价风险，业务整合低于预期。
        盈利预测、估值及评级。公司上半年业绩整体增长稳健，在北京市场份额稳步提升，麻精特药业务优势持续保持，维持公司2018-2020  年净利润12.93/14.41/15.94  亿元，以及2018-2020  年每股收益1.69/1.88/2.08  元的预测，对应PE15/13/12  倍，维持“买入”评级。