我们认为人民币国际化和中国债券市场开放这两个制度性因素对于吸引国际资本流入债券市场作用显著。同时，此前居于相对高位的中美利差和走弱的美元有效汇率，对于推动国际资本周期性流向包括中国在内的新兴市场也有贡献。前瞻看，两个制度性因素仍将吸引外资的流入，但两个周期性因素的边际贡献已由正转负，9  月境外机构持有中国债券规模的显著回落已充分证实以上判断。