此外，Q1-Q3  经营活动现金流净额为31.2  亿元，同比减少22.65%，主因企划费用增加、开业商场数量增加以及代收代付商户贷款的净流出增加。
        【点评】
        1）业绩符合预期，自营稳健增长。①自营业务：报告期内自有商场实现营收57.7  亿元，同比增长10.9%，毛利率同比增加1.9pct  至77.1%。Q3  单季度无净新增门店（共75  家），预计同店继续保持中高个位数增速，出租率维持在97%以上。此外有29  家商场正在筹备中；②委管业务：受益于委管业务持续推进以及会计准则改变，预计委管业务继续保持高速增长。Q3  单季度新增门店4  家至196  家，并有365  个签约项目已取得土地使用权证/已获得地块，预计四季度会加快委管门店的扩张速度。此外，公司还以特许经营方式授权开业6  家特许经营家居建材店/产业街（共包括302  家有独立场馆标识的门店）；③盈利能力：整体毛利率受委管业务占比提升影响，减少1.9pct  至68%；期间费用率减少0.7pct  至32.5%，其中，销售费用率减少0.9pct至11.4%，管理费用率减少0.6pct  至9.2%，财务费用率增加0.7pct  至11.8%，而研发费用率为0.1%；净利率同比增加4.9pct至  41.6%（主要为有效所得税率下降所致）。
        2）其他重要财务指标：①应收票据及应收账款：前三季度较年初增长97%至23.1  亿元（其中4.02  亿为未开始确认收入的项目），追溯调整后，大约增长26.4%；②存货：较年初增长112.81%至2.6  亿元，主要是发展高端家具的进口业务所致；③预收款项：较年初减少50.7%至15.1  亿元，主因会计准则调整，将应向客户转让商品的义务的期末余额于“合同负债”科目列报；④资产减值损失：本期将资产确认的损失准备列示在“信用减值损失”科目，故该项目为0。
        3）重点关注美凯龙探索家居新零售以及与腾讯的后续合作。①新零售探索：公司在构建泛家居平台的同时，积极升级完善互联网零售平台，推进线上线下一体化，打通前端销售及后端服务，实现新零售转型——今年依托IMP  营销平台赋能各大家居品牌，十一大促实现营业额106.8  亿，同比增长22%，有力抢夺市场流量；②与腾讯合作：红星将于10  月31  日举办与腾讯战略合作启动仪式。目前互联网巨头纷纷进军家居产业（阿里入股居然之家、京东与曲美合作），一方面表明了传统家居渠道作为流量入口的重要价值，另一方面则预示着，随着龙头强强联合分割市场流量，家居行业将进入加速洗牌阶段，而红星经营能力成熟、综合实力突出，有望在这轮竞争中加速抢占市场。  
        4）盈利预测与评级：预计公司2018-2020年EPS分别为1.43/1.67/1.89元，对应PE分别为7.8/6.7/5.9X。美凯龙行业地位突出，当前基本面正发生积极变化，有望迎来戴维斯双击，维持"强烈推荐"评级。  
        风险提示：地产持续低迷，家居行业景气度急剧下降。