【点评】
        收入符合预期，业绩由于促销略慢于收入端。在行业下行阶段，竞争加剧，索菲亚Q3  实现环比加速的收入增长，主要系4-6  月推出促销套餐，刺激终端接单数上涨。分业务来看，衣柜业务实现约18%的增长（包括OEM  大家居产品），橱柜实现47%的增长。业绩增长略慢于收入，主要因为毛利率下滑（Q3  毛利率38.16%，同比下滑2pct，降价促销所致）、公司加大开店补贴、加大广告费投入（销售费用环比增加0.34  亿元），净利率15.48%，同比下滑0.66pct。
        渠道拓展提速，大家居战略继续稳步推进。公司持续进行渠道扩张，截至2018  年9  月30  日，索菲亚全屋定制门店2469  家，司米橱柜门店822  家，米兰纳木门161  家，大家居店47  家，持续开店助力收入增长；大家居战略使得公司客单价持续提升，全屋定制客单价10743  元，同比提升9%，客均购买柜子数由年初4.4  个提升至4.9  个。且公司通过促销实现客户数8%的增长。
        此外，随着橱柜规模效应的显现，逐步扭亏为盈，单季度盈利1200  万元，预计全年收入7  亿元以上，规模效应下迎来利润收获期。
        盈利预测：我们看好公司大家居战略稳步实施，中长期成长空间大，预计2018-2020  年EPS  为1.17/1.38/1.61  元，对应PE为14.3/12.1/10.4X，目前股价与员工持股价（33.4  元/股）倒挂，估值具备吸引力，维持推荐评级。
        风险提示：地产持续低迷，橱柜业务不及预期，行业竞争加剧。