评论：
        1、业绩符合预期，二季度接单好转带动Q3营收回升
        单三季度营收增长20.1%，增速环比升6.3pct，收入端回暖主要因Q2促销力度加大，带动接单成效在三季度逐步体现。分品类看，9M18全屋定制、橱柜、家品、木门收入占比分别为83.45%、9.61%、4.73%、2.11%。分渠道看，9M18经销、直营、大宗渠道收入占比分别为87.08%、3.32%、8.97%。门店扩张方面，截至9月末，公司门店数达3499家，较年初净增464家，渠道持续较快扩张；其中全屋定制、橱柜、木门、大家居门店数分别为2469家（不含超市店约400家）、822家、161家、47家，较年初分别净增269家、102家、66家、27家。全屋出厂客单价为10,743元/单（不含橱柜、木门），同比增长9.33%。此外，工程业务扩张增加应收账款，导致Q3单季经营活动现金净流量同比减少58.2%，预计随着四季度部分大额应收款项到账，现金流情况有望好转。
        2、降价短期影响Q3毛利率，橱柜盈利持续改善
        9M18毛利率37.88%，净利率13.45%，同比均基本持平。Q3单季毛利率38.16%，同比降2pct，主要因今年公司调低出厂价，同时，得益于橱柜规模效应显现带动橱柜毛利率同比升3pct至30%，预计未来仍有进一步提升空间。因广告宣传等费用增加，导致Q3销售费用率同比升+1.1pct，管理、研发、财务费用率同比分别变动+0.3pct、-1.3pct、-0.5pct。Q3单季，利润总额、归母净利分别同比增长7.2%、14.7%，整体净利率15.48%，同比降0.7pct，扣非净利同比增18.9%。
        3、激励到位效率领先，维持“强烈推荐-A”评级
        持续看好公司在全屋定制领域优秀的生产制造能力，未来有望持续延伸至其他非衣柜定制产品；同时，公司拥有强大的渠道能力，随着多品类布局逐步完善，工程业务贡献提升，整体规模有望再上台阶。预计2018~2020年净利分别为10.95亿元、12.9亿元、14.92亿元，分别同比增长21%、18%、16%，目前股价对应18、19年PE分别为14x、12x，维持“强烈推荐-A”投资评级。
        风险提示：房地产销量大幅下滑，橱柜业务发展低于预期。