公司在2018年1-9  月实现收入20.63  亿元，同比增长32.81%，单季度实现收入8.84亿元，同比增长36.16%；实现归母净利3.13  亿元，同比增长14.65%，单季度实现归母净利1.88  亿元，同比增长15.85%。公司Q3  单季度收入增速与盈利表现均好于全年统计口径，在云业务加大投入基础上，营收整体增速表现基本符合预期，盈利释放仍需等待云业务进一步释放。
        超融合业务+国内增速2018H1领跑，联手行业专家布局细分领域。参考IDC披露的超融合市场报告，2018  年上半年中国超融合软件市场规模达到0.63亿美元，同比增长132.2%。公司超融合产品规模约0.09  亿美元，同比增长233%，远超过行业平均增长趋势。截至到报告期，公司在教育与医疗市场加大综合解决方案布局，高筑竞争壁垒。在医疗领域完成与HIS  龙头解决方案商“卫宁健康”的联手。我们判断，公司未来将进一步联合领域的应用服务商，进一步拓宽并巩固优势细分行业的软硬服务竞争优势。
        研发费用+人力加大投入，Q3  综合毛利下滑趋势可控。公司2018  年H1在研发投入端达3.20  亿元，同比提升46.73%;而同期因为员工总人数提升超13%，销售费用和管理费用分别录得32.98%与43.87%的增长，显著高于同期收入30.40%的增速。从Q3  单季度看，营收增速有望逐步匹配费用增长，短期看，毛利虽下滑近3  个百分点，但在云业务高速扩张下，公司单季度净利提升近100%。长期看，云服务业务高度产品化，在客户端的布局有望和信息安全业务形成明确协同，垂直场景的安全服务有望给传统业务增量需求提供支持。
        风险提示。销售费用占比持续提升；传统安全恶性竞争，毛利大幅下滑；募投项目发展不及预期。
        盈利预测及估值。2018  年，为进一步确立超融合业务的竞争优势，公司持续加大人员与研发投入。从公司强劲的云业务收入增速与整体营收增速来看，短期提升的费用投入有望换回更高的业务成长空间。我们看好在政策驱动与研发开支助推下，公司在传统信息安全服务与云化服务的双方向业务爆发，但鉴于公司的费用投入影响，我们下调公司2018-2020  年盈利预测，对应最新摊薄股本EPS  为1.57/1.82/2.34  元（原预测：1.85/2.19/2.72元），对应PE  44/38/30X,  维持“增持”评级。