根据核心假设，预计公司2018/2019/2020  年的营业收入分别为34.8  亿/49.1  亿/69.8  亿元，净利润分别为6.01  亿/7.95  亿/10.87  亿元，EPS  分别为1.50  元/1.99  元/2.72元。我们看好超融合行业的高景气度，以及公司的高竞争壁垒，基于分部估值法，给予公司信息安全业务行业平均40  倍PE，云计算20倍PS，合计市值459  亿元。
        深信服的超融合业绩增速亮眼。公司从2013  年开始发展云计算业务，2017  年实现5.5  亿营收，四年CAGR  达308%，其中预计超过50%为基于超融合的私有云业务，近几年发展尤其迅猛。根据IDC  数据，2015  年公司超融合市占率仅为3%排名第五，2017  年达到13%，排名第三，已经超过联想，仅次于华为、新华三。
        超融合颠覆IT  基础设施，下游面向所有企业。传统架构需要购买十几种不同的硬件，而超融合仅需要一套软件+标准的X86  服务器，相比传统数据中心架构，节省60%采购成本；相比存储和计算分离的私有云架构，节省40%采购成本。超融合颠覆的是所有基于SAN  存储网络的基础设施市场，面向近乎所有企业和政府单位。
        相较三巨头，公司超融合业务竞争优势明显。相较于华为、新华三、联想，深信服具有四大优势：1）产品使用体验卓越；2）差异化竞争，主要定位中型规模客群；3）强大的渠道建设和管理体系；4）在超融合业务上比三巨头更专注。
        风险提示：超融合行业竞争加剧不及预期；渠道体系管理不当风险；