2018H1，公司信息安全业务实现收入7.27  亿元，同比增长24.23%，占公司整体收入为61.72%，毛利基本保持了去年同期水平；云计算业务实现收入2.88  亿元，同比增长84.85%，占公司整体收入24.42%，毛利小幅提升1.70  个百分点。公司在2018H1  加大投入，研发费用同比提升46.73%，同比新增员工超13%，短期费用上行较快。整体看，公司的整体业务收入增速基本符合预期，但受短期费用快速提升影响，整体盈利表现低于预期。
        超融合业务+云服务中期高速增长确定。公司从2012  年开始布局云计算业务，目前已完成企业级云、专属云、桌面云三朵云的业务布局。从公司的收入结构看，公司近49%的收入来自于政府及事业单位，51%的收入来自于企业与金融行业。其中，政府类别的云计算收入占比高于企业类别客户，超融合+专属云的业务模式中期有望保持50%-80%以上的业务增速，且毛利逐步稳定；而对于企业级客户，信息安全+企业级无线是短期主力，中长期看超融合业务与桌面云服务有望在教育、医疗、金融等细分行业快速落地，中期业务增速有望保持在50%以上区间，毛利表现小幅下滑。
        研发费用+人力加大投入，毛利稳步向上，期待新产品与产出快速实现。公司2018  年H1  在研发投入端达3.20  亿元，同比提升46.73%；而同期因为员工总人数提升超13%，销售费用和管理费用分别录得32.98%与43.87%增长，显著高于同期收入30.40%的增速。从公司研发投入看，在报告期内公司新增发明专利申请超过100  件；公司授权专利新增27  件，其中包括新增美国发明授权专利6  件；公司参与制定国家和行业标准一共9  项。在持续高投入下，公司信息安全业务常年保持毛利稳定，产品化率不断提升，综合表现领跑企业级服务市场；而云服务业务毛利稳步提升，依托应用层丰富的标准化产品有望在垂直场景加速实现业务扩张。
        风险因素。销售费用占比持续提升；传统安全恶性竞争，毛利大幅下滑；募投项目发展不及预期。
        盈利预测及估值。我们看好在政策驱动与企业资本开支助推下，公司在传统信息安全服务与云化服务的双方向业务爆发，我们维持公司2018-2020年盈利预测为1.85/2.19/2.72  元，对应PE  53/44/36X，维持“增持”评级