业务整体稳步增长，研发投入加大夯实发展基础。上半年公司收入、净利润实现稳步增长，销售费用为5.14亿元（同比+32.98%），管理费用3.84亿元（同比+43.87%）。公司研发投入3.20亿元（同比+46.73%，收入占比约为27%），超过收入增长率。在研发大力投入背景下，公司核心技术积累进一步提升：报告期内公司新增发明专利申请超过100件，专利累计申请总量超过750件，授权专利新增27件，截止到报告期末，公司累计参与制定的国家和行业标准达28项。
        各业务并进发力，云计算表现突出。报告期内，公司信息安全业务收入7.27亿元（同比+24.23%，收入占比由去年同期的64.79%下降为61.72%），毛利率为87.69%（同比-0.66PCT）；云计算业务收入2.88  亿元（同比+84.85%，收入占比由去年同期的17.23%上升为24.42%），毛利率为56.27%（同比+1.70PCT）；企业级无线业务收入1.35  亿元（同比+5.51%，收入占比由去年同期的14.16%下降为11.46%），毛利率为62.47%（同比-1.34PCT）。云计算业务成为拉动公司收入和利润增长的主要动力。
        行业需求稳步向上、云计算布局值得期待。云计算作为促进信息技术和数据资源充分利用的全新业态，是信息化发展的重大变革和必然趋势。目前云计算已成为全球信息产业界公认的发展重点，工信部于2017年先后发布《软件和信息技术服务业发展规划（2016-2020）》和《云计算发展三年行动计划》，并于近期发布《推动企业上云实施指南（2018-2020年）》，大力促进云计算业务发展。深信服从2012年开始布局发展云计算业务，目前已完成企业级云、专属云、桌面云三朵云的业务布局，向企业级用户提供超融合一体机、云管理平台等多款产品和解决方案。伴随行业需求提升和公司经营效果显现，我们认为公司云计算业务有望加速发力。
        盈利预测。我们预计公司2018～2020  年营收分别为31.86  亿元、41.59  亿元、51.55  亿元，归属上市公司股东的净利润为7.50  亿元、9.53  亿元、11.77亿元，EPS  为1.88  元、2.38  元、2.94  元。我们持续看好深信服在信息安全、云计算和企业信息服务领域的发展前景，参考行业平均估值水平，给予2018年区间PE  50-55x，对应合理价值区间94.00-103.40  元，“中性”评级。
        风险提示。云计算业务发展不及预期，行业竞争超预期。