摊薄每股收益1.274  元。
        简评及投资建议。
        公司  1-3Q18  收入192  亿元增2%，归母净利10  亿元增89%，我们测算剔除1Q18  一次性利息收入和2Q17  合并调整影响，1-3Q18  净利增长21%，其中3Q  增8%。前三季度百货/购物中心增长持平，奥莱业务增长显著，次新区增长稳定，盈利能力改善。
        1.  2018  前三季度收入增长2.3%至192  亿元，奥莱业务增长显著。公司前三季度单季收入分别为71.5  亿元、60.5  亿元、60  亿元，同比增速分别为6.1%、-0.4%、0.6%。
        （A）分业态，百货/购物中心前三季度收入增长0.7%至154.3  亿，其中三季度收入下降0.4%至48  亿元；奥莱前三季度收入增长8.1%至25.9  亿，其中三季度收入增长7.3%至8.4  亿元，成为公司新生力量。
        （B）分地区，受行业竞争加剧等因素影响，一线城市及东部地区门店前三季度收入小幅下降，华北、华东、华南地区收入各降0.7%、16.8%、4.5%，西部次新区均稳定增长，西南、西北、东北地区收入各增5.8%、3.1%、14.1%，其中东北地区增速最高，我们估计与新开的哈尔滨购物中心有关。
        2.  2018  前三季度毛利率增0.5pct  至21.3%，次新区盈利能力提升。其中，一季度基本持平，二季度增0.9pct  至21.7%，三季度增0.4pct  至21.5%。分业态，百货/购物中心三季度毛利率提升0.6pct  至17.7%，奥莱三季度毛利率提升0.3pct  至10.7%，其他业务毛利率下滑0.9pct  至94.7%。分地区，除华北、华东、华南地区毛利率小幅下降外，其他地区毛利率均有所提升，其中华中和东北次新区毛利率提升明显，分别增加0.9pct、2.4pct。
        3.  1-9  月销售费用率小幅下降，管理费用率基本持平。三季度销售费用率为11.5%，同比下降0.3  个百分点；三季度管理费用率3.5%，与上期基本持平；一季度财务收益为1.3  亿元，主要来自大额定期存单到期，而1Q17  为4853  万元财务费用，前三季度财务费用率减少1.3  个百分点至-0.8%，其中三季度财务费用率增加0.3  个百分点至0.3%；三季度所得税率28.2%，同比增加0.77  个百分点。
        4.  1-9  月归母净利润增长88.7%，剔除非经常性影响，测算利润增长21%。其中，三季度归母净利润增7.7%至2.3  亿元。前三季度营业利润增长43.5%至13.4  亿元，利润总额增长42.6%至13.5  亿元，扣非净利润增长44.3%至9.5  亿元。我们测算若剔除1Q18  一次性利息收入和2Q17  合并调整，估计前三季度归母净利增长21%。
        5.  门店拓展持续推进，西南、西北仍为展店重点。公司承租西宁大象城部分物业，租赁面积5.1  万方，租期19  年，预计2019  年开业；承租成都三利购物中心部分物业，租赁面积8  万方，租期20  年，预计2021  年开业；公司关店4  家，北京大兴店物业方转型，10.8  闭店；重庆解放碑店物业到期，10.8  闭店；贵州国晨店物业到期，9.30  闭店；厦门嘉禾店10.8  闭店转型。
        维持对公司的判断。公司共53  家门店，覆盖全国七大经济区域、20  省、30  市，总建筑面积265  万平米，是A  股为数不多的全国化布局的百货公司，治理结构优化，业态布局上向购物中心和奥特莱斯进行创新，商品运营上向深度联营、自营及自有品牌发展，主力店夯实基础，次新店贡献利润弹性。
        更新盈利预测。预计2018-2020  年净利润各11.7  亿元、12.4  亿元、14.3  亿元，同比增长28.1%、6.6%、15.2%。不考虑1Q  一次性大额存单利息收入，预计2018-2020净利润各10.6、12.4、14.3  亿元，增长16.5%、17.2%、15.2%，EPS  各1.37  元、1.6