事件评论
        景区业务运营稳健，客单价提升支撑业绩：（1）乌镇，2018  年前三季度实现营业收入13.53  亿元(+9.36%)，实现净利润6.16  亿元(+3.26%)，前三季度累计接待游客719  万人次(-10.45%)，客单价188  元(+22%)。（2）古北水镇，2018  年前三季度实现营业收入7.92  亿元(+1%)，累计接待游客205  万人次(-9.44%)，客单价386  元(+11%)。（3）此外2018年前三季度，中青博联营收同增32.51%，山水酒店营收同增13.95%。
        前三季度综合毛利率略有下滑，期间费用控制卓有成效，净利率同比基本持平。2018  年前三季度，公司综合毛利率为24.06%，同比下滑2个pct，但受益于销售费用率和管理费用率分别下降1.56pct  和0.74pct，公司期间费用率下滑2.16  个pct，最终，公司实现净利润8  亿元(+8.48%)，净利率为8.96%（去年同期为9.56%），同比基本持平。
        单三季度业绩相对下滑，主要受营业外收入同比减少  910  万所致。乌镇运营良好，单三季度营收5.2  亿(+14.73%)，净利润1.44  亿(+6.3%)，接待客流269  万(-7.18%)，客单价193  元(+24%)。古北水镇，单三季度营收3.35  亿(-5%)，接待客流95  万(-11%)，客单价354  万(+7%)。
        低估值休闲景区稀缺标的，投资价值凸显。盈利模式多元的乌镇及古北增长有望持续，乌镇互联网国际会展中心二期项目扩容，打开景区业绩空间；遨游网减亏、酒店业务向好、“旅游+”战略布局等有望带来新利润增长点。短期看估值，低估值休闲景区的投资价值凸显；中期看改善，股东变更后光大集团入主，期待管理改善、战略改善以及随之的业绩改善；长期看格局，公司作为品质生活的系统提供者之一，深耕“旅游+”，景区扩容，发展空间广阔。预计2018-2020  年EPS  为0.91、1.03  和1.14  元/股,对应当前股价的PE  为15、13  和12  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  公司大股东划转光大集团后，整合协同进程不达预期；2.  景区业务受天气、自然灾害等非可控因素影响，经营表现不达预期。