【点评】
        1）  业绩提振符合预期，盈利结构趋于合理。①收入端：在报告期内，营业收入同比增长15.79%，公司主要业务板块业绩表现符合预期。旅游产品服务、景区经营业绩仍保持稳健增长、其中酒店业收入增长迅速，策略性投资方面，净利润较同期虽有降低，但公司整体盈利结构更趋合理。②盈利端：毛利率略下滑，各项费用控制合理。公司前三季度整体销售毛利率为24.06％，同比减少2.04pct；期间费用率15.25%，同比减少2.14pct（销售/管理/研发/财务费用率同比变化-1.56  /  -0.74/  +0.01  /  +0.14pct）。
        2）  重点关注古北股权及光大整合。报告期内因转让方京能集团终结该项目，公司终止本次重大资产重组的议案。中青旅背靠光大集团，获得集团资源的支持，整合加码旅游资源的全面布局。光大拥有金融全牌照以及酒店、会展和景区等资产，具备旅游资源开发能力。
        3）  乌镇、古北水镇景区降价，对整体收入影响较小；第五届互联网大会将于11  月在乌镇召开，提升景区知名度。乌镇、古北水镇门票分别于9  月20  日、10  月30  日降价，且降价幅度小。
        但乌镇客单价提升保证景区业绩保持稳健，乌镇实现营收13.53亿元，同比增长9.36%；同时乌镇凭借高水平的会展服务，持续在会展领域发力。受天气因素及暑期汛情对北京周边山区的影响，古北水镇景区实现营收7.92  亿元，同比持平并略有增长。
        4）  其他业务稳定发展。中青旅遨游网成功中标北京世园会票务销售项目，业绩继续减亏；中青博联收入同比增长32.51%，持续整合资源升级服务品质；中青旅山水酒店拓展中端酒店业态，业绩实现稳定增长，前三季度同比增长13.95%；策略性投资方面，整体业务营业收入增长，盈利结构更趋合理。
        5）  重要投资：乌镇旅游投资互联网国际会展中心二期项目，预计投资金额为15  亿元，有利于促进乌镇实现战略转型，保持持续发展。B区项目总用地面积92,852.78平方米，总建筑面积57,738.67平方米，功能定位为服务世界互联网大会、休闲度假以及承接小型会议的酒店；C区项目总用地面积54,114.32平方米，总建筑面积98,453.74平方米，功能定位为酒店综合体建筑。有利于乌镇实现从度假小镇向会展小镇的战略转型，在保障乌镇西栅度假休闲功能定位的基础上，进一步拓展乌镇作为会展目的地的增长空间；同时本项目地处西栅景区北侧、西侧，项目选址有利于实现会展区域与西栅、乌村的联动经营，提升现有资源的运营效率和效果。
        6）盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.91/1.03/1.18元，对应PE分别为15.18/13.41/11.67倍。我们看好"乌镇+古北+濮院（预计19年开业）"特色小镇的联动发展和多业务协同运营，给予"推荐"评级。  
        风险提示：旅游市场不景气；极端天气的影响；项目推进不及预期。