技改效应开始显现，但尚不充分，4  季度将进一步提升：一方面公司三季度（单季度）毛利率26.78%，环比2  季度上升+2.28pct，技改带来的成本下降效应开始显现；另一方面，三季度（单季度）收入增速2.52%，二季度（单季度）收入增速4.39%，环比变化并不明显，同时从资产负债表来看三季度末存货相比2  季度末增加了约1500  万元，同比去年增加约5600万，从现金流量来看前三季度经营活动产生的净现金流比去年少了4000  多万，主要来自于购买商品、接受劳务支付的现金同比增速较大，公司3  季度仍在做产品结构生产调试，加大热塑纱等高端产品比重，由于玻纤连续生产、产品还在调试，使得存货以及经营支付现金流增加，但收入还没同步；我们判断4  季度产品调试能完成，公司收入增速和毛利率将提升。
        汇兑收益带来财务费用大幅下降：从三项费用来看，销售费用保持稳定增长态势（前三季度同比增长11.5%，2016-2017  年增速分别为12.8%、11.0%）；管理费用方面，由于会计政策变更，研发费用单列出来，把研发费用折算回去变成历史可比口径，也是把持稳定增长态势（前三季度同比增长11.9%，2016-2017  年增速分别为8.4%、10.0%）；公司销售费用和管理费用增长比较稳定，具有一定的规模效应（产能投放带来销量快速增长会摊薄费用率）；前三季度财务费用同比减少约3700  万元，主要来自于汇兑收益，今年以来人民币贬值带来汇兑收益增加。
        财务状况优良，公司连续回购：公司目前资产负债率23.5%，其中有息负债率只有5.7%（有息负债1.86  亿元），在手现金和现金等价物7  亿元；同时公司经营现金流较好，从过去10  年数据平均来看，经营活动产生的净现金流一般为净利润的1.5  倍。今年以来，公司第一次回购了931  万股，回购均价为10.75  元/股；第二次回购仍在进行中，截至9  月30  日回购了150万股，回购均价为9.88  元/股；连续回购彰显公司对未来发展信心。
        公司将推进产业链一体化、产品高端化，继续保持（规模）扩张态势：公司上市以来一直聚焦玻纤行业，实行产业链一体化战略（玻纤纱-玻纤制品-树脂/精细化工-复合材料），去年以来公司对上游玻纤纱进行技改，扩充产能（产能从13  万吨扩大到18.5  万吨）同时将带来单位成本显著下降和高端产品（热塑纱等）占比提升，公司将继续扩张玻纤制品产能（以湿法薄毡为主等）并提升高端产品占比（电子毡等高端薄毡、热塑性制品），继续扩张树脂产能并布局高端产品
        投资建议：维持“买入”评级。公司是玻纤制品细分小龙头，战略上精耕细作玻纤纱-玻纤制品-树脂-复合材料产业链；公司形成了良好的行业口碑，运营管理优秀，未来将重新步入快速发展通道。我们预计公司预计2018-2020  年EPS  分别为0.65、0.90、1.20  元/股，同比增长分别为36%、39%、34%，按最新收盘价对应PE  估值分别为12、8、6  倍，估值已处于历史低位，而业绩正处于加速期，性价比优势明显，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观经济下行、玻纤市场需求不达预期、募投项目进展不达预期、原材料价格大幅上涨、新产品拓展低于预期。