综合毛利率43.13%，同比下降2.14pct。
        单季度看，2018  年第三季度公司实现营收14.66  亿元，同比增长22.95%；归母净利润2.98  亿元，同比增长1.19%，扣非归母净利润2.75  亿元，同比增长2.80%。综合毛利率40.41%，同比下降4.03pct。环比二季度下降3.81pct。
        通用自动化延续高增长。第三季度公司收入同比增长22.95%，其中通用自动化业务第三季度实现收入6.44  亿元，同比增长40.6%，增速高于上半年的29%，我们认为主要源于：（1）公司大力推行行业解决方案，在行业专机上具备较强优势，在EU  等市场快速增长；（2）品牌认知度持续提升，与外资品牌分庭抗衡。
        细分领域来看，公司通用自动化产品在纺织、起重、机床、锂电等下游均快速增长。此外，EU  市场随供给侧改革清理落后产能，市场集中度提高，产业升级改造需求释放。
        电梯一体化业务第三季度实现收入3.65  亿元，同比增长19.5%，增速较上半年亦显著提升，我们认为主要源于公司针对海外市场以及欧美品牌电梯客户的拓展逐步取得成效。
        轨交业务第三季度实现收入0.8  亿元，同比显著增长，我们认为主要源于公司在手订单逐步确认收入。根据公司中报，截止今年6  月底，公司在手轨交订单合计10.3  亿元，我们预计公司在手项目将在2018-2020  年陆续交付，提振公司业务体量。而项目经验的持续积淀，为公司后续业务拓展夯实基础。
        新能源车驱控业务第三季度实现收入1.6  亿元，同比下降29.6%。我们预计主要源于：商用车上半年产业冲刺后下半年增速回落以及物流车尚未起量。
        公司第三代动力总成产品，预计将在今年底推向市场。我们认为长期看，新能源车行业空间大，持续高增长确定性强，公司后续在内资一线新能源乘用车品牌以及外资品牌的拓展均值得期待。
        毛利率同比下降4.03pct。第三季度，公司综合毛利率为40.41%，同比下降4.03pct，环比二季度下降3.81pct，我们预计主要源于（1）伺服产品由于市场竞争加剧，电机配比提升等，毛利率降低；（2）电梯业务切入议价能力较强的国际客户，毛利率相对较低，低毛利产品比重提升；（3）毛利率较低的轨交业务收入占比提升等。
        公司综合毛利率的同比下降和期间费用率同比小幅上升（同比上升约1.6pct）是公司第三季度利润增速低于收入增速的主要原因。
        工控龙头，具较强抵御经济波动能力。整体而言，公司第三季度收入，尤其是通用自动化业务收入依然快速增长，我们预计订单情况也有较快增长，显示出工控龙头企业对于经济波动较强的抵御能力。
        展望未来，公司电动车驱控业务，聚焦核心客户和有价值的项目，对国内一线车企定点快速推进，我们预计今年持续在国内客户拓展上有斩获，公司与外资车企的对接也在持续推进；电梯一体机业务，公司对于外资品牌、海外市场的拓展继续稳步推进。
        我们认为公司战略布局、业务规划和竞争实力将支撑公司未来持续发展。
        盈利预测与估值。我们预计2018-2020  年公司归母净利润分别为12.00  亿元、13.92  亿元、16.35  亿元，每股收益分别为0.72  元、0.84  元、0.98  元。公司为国内通用自动化领军企业，进口替代进展显著；深挖细分下游，整体解决方案持续发力；新能源汽车驱控产品对标海外技术路线。虽然近年对于乘用车驱控产品的研发，一定程度影响了业绩，但是中长期来看，有助于公司打开海外电动车品牌的市场大门，进一步拓宽可达市场，为长期增长奠定坚实基础。结合可比公司估值，给予2018  年PE  35-40X，对应合理价格区间25.20-28.80  元。给予“优于大市”评级。
        风险提示。新能源车行业发展低于预期；竞争加剧导致毛利率进一步下滑。