18Q3  利润增速低于收入的主要原因是：1）毛利率下降，18Q3  毛利率相较18Q2  降低3.81pct；2）期间费用率略有提升，18Q3  期间费用率相较17Q3  提升了0.88pct。我们认为，公司毛利率降低是公司业绩增长放缓的主要因素，这一方面是由于国内伺服产品由于市场竞争，公司通用产品毛利率降低；另一方面，公司电梯业务切入议价能力较强的国际客户，搭配毛利率较低的配电箱等一起出售，低毛利产品比重提升。
        通用自动化业务板块三季度订单保持快速增长，全年维持高增长
        公司是为数不多具高、低压变频、工程传动等全系列产品厂商，和外资品牌比性价比优势突出。预计公司通用自动化业务订单增长40%以上，分产品来看伺服、PLC  快于平均，变频器慢于平均。汇川通过持续拓展EU  市场，逐步突破冶金等主行业超越行业增长。公司三季度订单保持快速增长，尽管因为贸易战和去杠杆对于工控下游需求有担忧，但公司产品竞争力提升、多行业多产品策略、进口替代策略体现了极强的抗周期能力，我们判断今年通用自动化收入增速35-40%。
        新能源汽车电控增速稳健，乘用车电控积极布局
        乘用车方面，公司目前对国内企业定位电控、电源、动力总成，对国际客户以电源、电控电机为突破，我们预计目前国内已有十几个定点、4  个车型销售，一线品牌已定点吉利，今年目标在吉利、广汽、长安等一线品牌中扩大定点车型，海外欧美汽车巨头都来公司考察，通过大众体系三大认证，同时公司正在开发第三代动力总成产品，预计年底会推向市场，今年四个乘用车型（威马、长风猎豹、小鹏、东南）的销售情况超出预期，看物料采购情况，预计收入将超过  1  亿元。
        客车方面，汇川一直与宇通深度战略合作，全年来看客车四季度有望逐步起量，宇通全年目标为2.7  万辆以上，今年客车电控价格下降10-20%，公司一方面通过加快新一代集成式控制器的开发提升业务，另一方面加强成本控制中和部分降价影响，因此我们预计全年客车电控基本持平，毛利率略有下降。
        预计公司18、19、20  年的归母净利润分别为13.06、15.52、18.43  亿元，对应EPS  分别为0.79、0.93、1.11,对应PE  分别为28、24、20  倍，维持“买入”评级，目标价33.18  元。
        风险提示：
        1.  工控市场增速不及预期；
        2.  新能源汽车电控增速不及预期。