净利润持续偏预告上限，业绩快速释放。2018  年上半年公司实现归母净利润1.17  亿元（+126%，偏此前业绩预告80%-130%上限），此次三季报公司净利润再次偏预告上限，业绩快速释放。单三季度公司营业收入26.68  亿元（+20%），归母净利润2.85  亿元（+30%），历史来看公司业绩释放期主要在三、四季度，三季度的快速增长也将进一步奠定全年业绩基础。
        经营现金流量净额大幅增加，创历史新高。单三季度公司产生经营现金流量净额5.81  亿元（+115%），创历史上单三季度新高。前三季度公司经营现金流量净额-5180  万元，相对2017  年同期-4.33  亿元大幅改善。历史来看，公司的四季度经营现金流量净额好于三季度，我们认为全年高增长更值得期待。
        研发费用持续提升，毛利率回升明显。三季度公司研发费用2.41  亿元（+15%），前三季度累计研发费用6.59  亿元（+18%）。持续投入背景下公司的创新能力不断提升，子公司锐捷网络、升腾资讯与德明通讯产品收入也快速增长。三季度公司毛利率为35.21%（相对于上半年的27.18%显著提升），前三季度毛利率为30.64%。伴随着收入规模的不断提升，我们认为未来公司的利润空间也有望进一步打开。
        盈利预测与投资建议。目前公司云网络交换机、云课堂、智能POS等业务加速发力，进入业务收获期。我们预计公司18年-19年归母净利润为6.37亿元(+35%)、8.09亿元(+27%)，  对应EPS为1.09元、1.39元，参考可比公司估值，给予18年PE  25-30x，对应合理价值区间27.25元-32.70元，“优于大市”评级。
        风险提示。公司新业务开展不及预期。