公司上半年营业收入35.17亿元（YoY  47.39%），取得高速增长，主要来源于：（1）锐捷网络整体竞争力提升，数据中心交换机、云课堂取得较快增长，上半年营收13.84亿元（YoY  31.6%）；（2）升腾资讯增速超预期，云桌面拓展办公、营业厅场景，POS在第三方支付和大型银行持续放量，上半年营收6.55亿元（YoY  51.1%）；（3）德明通讯新获得海外大单，并积极开拓欧洲和亚洲市场，上半年营收4.67亿元（YoY  130.0%）；（4）星网智慧提供视讯解决方案，项目推进和综合网关销售上量，上半年营收4.91亿元（YoY  360.0%）。  
        净利润符合预期，产品结构变化影响毛利率。公司上半年归母净利润1.17亿元（YoY  126.39%），凯米融资给上市公司带来可观的投资收益，剔除该影响后上半年合并报表层面利润总额同比增长约19.3%。公司经营业绩释放大都集中在下半年，预告1~9月份归母净利润2.98~4.07亿元（YoY  10%~50%），全年业绩兑现可期。上半年综合毛利率27.2%，同比下降7.2  PCT，主要是两方面原因：（1）市场竞争激烈，主动牺牲部分毛利抢占市场；（2）产品结构变化，毛利率较低的POS、白牌交换机批量交货。公司上半年年销售/管理/财务费用率分别为13.5%/14.6%/-0.2%，合计占收比同比下降4.2  PCT，业务规模效应逐渐体现。  锐捷网络持续成长，创新业务亮点纷呈。
        锐捷网络主营企业级网络设备，以太网交换机中国市场份额8.4%排名第四，云课堂连续三年位列行业竞争力第一名，无线产品在场馆、轨交、校园获得大规模应用。公司大力拓展互联网客户，产品在阿里、腾讯、360等获得应用，未来有望受益IDC建设推进和数通架构升级，具备SDN领域黑马潜质。其他业务预计也有突破：（1）POS中标银联及中/建/交/招商/光大等银行集采项目，为2018年持续增长打下基础；（2）瘦客户机市占率43.6%保持中国第一，入围工农中建交五大行，云终端解决方案打开空间；（3）星网视易、凯米网络、星网智慧等不断扩大销售半径，提升盈利能力。  
        风险因素：竞争加剧毛利率下滑，创新业务拓展不及预期。
        维持"买入"评级。公司企业级网络设备受益于数通架构变革，网络终端/移动POS/视频会议等创新业务亮点纷呈，全年业绩兑现可期。维持公司2018~2020年EPS预测为1.06/1.34/1.61元，维持目标价32元（对应2018  30X  PE），维持"买入"评级。