公司2018  年1-9  月实现营收115.93  亿元，同比+301.42%，完成2018  年度196亿元营收计划的59.15%。由于营业成本同比增速快于营收，本期毛利率为7.42%，同比-4.99pct，1-9  月毛利率为7.76%，同比-2.23pct。由于合并范围变化，公司1-9  月销售费用率仅为0.06%，同比-0.88pct，管理费用率仅为3.65%，同比-14.98pct。由于利息净收入同比增加，1-9  月财务费用率为-0.65%，同比-1.08pct。尽管毛利率略有下降，但由于公司营收大幅增加且费用率大幅下降，使得公司本期实现归母净利润2.13  亿元（去年同期-0.12亿元），1-9  月实现归母净利润3.13  亿元（去年同期-4.30  亿元），均同比扭亏。
        “中国歼击机摇篮”，军机列装需求广阔，打开公司未来成长空间。沈飞集团是以航空产品制造为核心主业，集科研、生产、试验、试飞为一体的大型现代化飞机制造企业，被誉为“中国歼击机摇篮”，是中国创建最早、规模最大的现代化歼击机设计、制造基地。我们认为，当前我国正打造战略空军，军机列装空间广阔，公司作为战斗机总装龙头业绩有望持续受益。
        主机厂首家激励计划，将实现企业核心管理和技术人员与企业“贴身经营”，不断增强公司发展动力。公司于2018  年10  月18  日发布《A  股限制性股票激励计划（第一期）（草案修订稿）》。据公告披露，本激励计划拟向公司董事、高管及其他管理、技术骨干等80  位激励对象授予317.1  万股（约占股本总额0.2270%）。授予价格为每股22.53  元，有效期5  年（2  年锁定，3  年解锁），分三期解锁，  每期解锁条件分别为净利润复合增长率不低于10.00%/10.50%/11.00%。我们认为，激励计划出台将有效促进公司建立、健全激励与约束相结合的分配机制，充分调动公司员工积极性，实现股东利益、公司利益和经营者个人利益结合，促进公司长远发展。
        盈利预测与投资建议。我们认为在当前中国建设战略空军，军机产业链有望保持高景气度的背景下，预计2018-2020  年EPS  分别为0.63、0.78、0.98元，结合可比公司估值情况，考虑公司战斗机总装龙头的行业垄断性与稀缺性，给予公司2018  年65-75  倍PE  估值区间，对应合理价值区间40.95-47.25元/股，“优于大市”评级。
        风险提示。（1）型号订单波动、（2）定价机制改革不及预期。