公司  2018  前三季度业绩符合预期，“产品单价提升+产能扩张”带来的成长逻辑叠加“定价改革+股权激励”带来的改革逻辑，未来业绩高增长可期。维持2018-20  年EPS为0.68/0.89/1.09  元，维持目标价48  元，增持。
        均衡生产致业绩大增，符合预期。①公司2018  前三季度实现营收115.93亿元(+301%)，净利润3.13  亿元，同比扭亏，符合预期；其中Q1/Q2/Q3收入占2018  年计划收入(196  亿)比例分别为9%/23%/27%，均高于2017年同期收入占全年收入比例(0.2%/2.3%/8.8%)，均衡生产使公司收入确认提前，进而导致前三季度收入大幅增加。②前三季度毛利率为7.76%，同比下降2.23  个百分点(剔除黑豹：-3.13  个百分点)，考虑到近5  年沈飞毛利率波动较小((9.7±1)%)，我们预计今年前三季度毛利率下降主要与收入确认节奏相关。③剔除黑豹影响，公司预收账款下降37.8%，主要系产品交付确认收入所致；存货增长16.6%，经营趋势向好。
        “成长+改革”双轮驱动，业绩高增长可期。①我国战斗机行业景气度高，预计未来10  年市场空间有望超过5000  亿元，公司作为战斗机龙头，产品价格提升叠加募投项目带来的产能扩张有望助力业绩高增长。②10月17  日公司股权激励获国资委批复，10  月15  日融合委二次会召开提升军工改革预期，未来随着定价改革的逐步推进，公司利润率提升可期。
        风险提示：新产品列装低于预期；军费增速低于预期。
        催化剂：军品定价改革。