前三季度收入稳定增长，期间费用率显著改善+非经常损益增加促进利润快速释放。（1）收入毛利端，公司2018  年1-9  月营收同比增长8.91%，毛利率基本维持稳定（同期增长0.02pct），因此毛利同比增长8.99%。（2）费用端，公司三费支出改善明显，期间费用率同比降低2.14pct，其中销售费用率同比提升0.09pct，管理费用率同比降低1.26pct（主要系研发费用率同比降低0.73pct），财务费用率同比降低0.97pct；（3）资产减值端与非经常损益端，受益于收回过往计提坏账的应收款项，资产减值同比减少1254  万元，此外投资收益同比增加4002.46  万元（系子公司庆安股权处置形成），其他收益+营业外收益同比增加1073  万（或主要系政府补助增加）；（4）净利润端，因此最终公司净利润率同比增长1.58pct，归母净利润同比增长1.13  亿元（YOY28.95%）。
        第三季度环比/同比而言，净利润率不同提高。（1）单季环比来看，虽然收入环比下滑了32.27%，归母净利润环比下滑22.53%，但受益于毛利率环比提升3.48pct  以及投资收益环比增加，公司净利润率环比提升1.14pct，因此整体经营质量提高。（2）单季同比来看，公司2018  年第三季度营收同比下滑1.88%，毛利率同比增长2.87pct，因此毛利同比增长9.35%。此外一方面期间费用控制较好（期间费用率仅同比增长0.69pct），另一方面非经常损益较快增加（其中投资收益同比增长3803.3  万元。其他收益+营业外收益同比增长918  万元），因此第三季度单季净利润率同比提升3.72pct，对应归母净利润单季度同比增长58.96%。
        机电龙头持续受益行业高景气度，可转债落地提升能力建设，筹划机载公司组建利于产业专业化发展。航空机电系统被誉为飞机“肌体”，整机价值占比约15%-20%，公司作为我国航空机电龙头，当前正持续受益航空产业链的高景气度。此外我们认为不超过21  亿元的可转债(转股价格为7.66元/股)落地标志着公司作为航空工业集团机电平台，资产整合和全产业链生产管理上更进一步，同时募投项目的实施将提升公司能力。
        而据2018  年6  月9  日《重大事项提示性公告》，公司控股股东中航机电系统有限公司拟与公司实际控制人中国航空工业集团有限公司下属的中航航空电子系统有限责任公司整合，组建机载系统公司。据2018  年6  月26  日《关于重大事项进展暨控股股东更名的提示性公告》，公司控股股东名称已由“中航机电系统有限公司”变更为“中航机载系统有限公司”，同时已完成相关工商变更登记并领取了北京市工商行政管理局新核发的营业执照。此举亦将有利于公司加快航空机电产业专业化发展，有利于公司民机产业拓展，我们认为公司未来行业前景广阔。
        存体外科研院所资产注入预期。公司体外科研院所资产包括609  所和610  所两家院所。根据2016  年事业单位报表，610所实现收入2.27  亿元、净利润为0.64  亿元；609  所实现收入22  亿元、净利润为1.79  亿元。“十三五”末公司控股股东机电系统公司将实现资产证券化率达到80%以上，我们认为公司作为集团机电整合平台，随着首批军工科研院所转制工作开始启动以及股东机电系统被纳入国企改革“双百企业”名单，存体外优质院所资产注入预期。
        盈利预测与投资建议。预计2018-20  年EPS  分别为0.26、0.30、0.35  元，结合可比公司2018  年平均PE，给予公司2018  年35-45  倍估值区间，对应合理价值区间9.10-11.70  元/股，给予“优于大市”评级。
        风险提示。（1）军品订单不确定性；（2）改革不及预期。