公司生息资产规模从半年度的收缩态势恢复增长，成本收入比/信用成本小幅提升。公司三季度累计NIM  为1.92(YoY+24bps，QoQ+3bps)，同比/环比改善，预计贷款收益率的提升和低利差业务的压缩是NIM  改善的主要原因。中收方面，手续费及佣金收入同比增速进一步下行至yoy2.7%，预计与资管新规监管下相关代理受托和理财业务手续费收入有所下行有关。
        规模  Q3  增速有所提升，贷款增长积极，非信贷类业务继续压缩。贷款（YoY  10.8%）和债券投资是生息资产增长的主要驱动因素，但同业规模单季度有较大压缩（QoQ  -20.7%）。存款偏慢（QoQ），同业存款替代存单增长。存款基本与Q2  持平，同业存款经过两个季度压缩，Q3  恢复增长至去年年底水平。从历史上看，公司资产负债结构调整灵活程度大于同业，后续资产负债结构调整情况仍需观察。
        不良率改善，拨备继续增厚。公司2018  年三季度不良率为1.79%，较上季度下行了1.0  bps，TTM  不良净生成率1.60%环比改善。公司当季信用成本为0.43%，期末拨备覆盖率161%，比年初下行8  个百分点，但环比改善，拨贷比2.88%，三季度核销处置了约0.18%的贷款。考虑到目前拨贷比已经达到监管机构最终标准并持续提升，我们预计未来信用成本的压力主要取决于资产质量的变化。
        我们小幅调整公司2018  年和2019  年EPS  至0.93  元和0.99  元，预计2018年底每股净资产为8.13  元（不考虑分红），以2018.10.25  收盘价计算，对应的2018  年和2019  年PE  分别为6.4  和6.0  倍，对应2018  年底的PB  为0.73  倍。公司年内向轻资本、轻资产、轻成本的轻型化经营模式转型之路持续推进，信用卡和资管业务具有一定的先发优势。在中期一次性集中确认处置问题资产后，目前拨备仍然继续提升，未来减值计提压力的下行将为转型发展过程中利润的稳定提供充足的安全垫。我们维持对公司的审慎增持评级。
        风险提示：拨备计提进度超预期，资产质量大幅恶化