现在杠杆稳住了，是个重大的变化。”近期财政部部长刘昆回应经济热点问题时提及要提高政策的前瞻性、灵活性、有效性，在扩大内需和结构调整上发挥更大作用，下一步将研究更大规模的减税，更加明显的降费措施。基于两位代表货币政策和财政政策的重要官员向市场传递出的信息，当前中国宏观经济债务水平是否还有足够的杠杆空间实施积极的财政政策，以及减税政策落地后需要多久才能对经济产生明显效果的问题值得关注。
        结论：当前中国去杠杆阶段性成果显现，杆杠率企稳，减税降负空间较为充足，但债务水平结构性问题依然突出，宽松货币政策不能解决当前的信用扩张受阻问题，应发挥积极的财政作用，减税降费抚平企业经营成本压力，亟需财政政策解决当前的结构性问题。分析其他国家从减税政策的落地到宏观经济复苏所用的时间发现，美国减税政策时滞约为  1  至  2  年，英国约为  2  至  3  年；而日本结构性减税效果有限，未能走出通缩泥潭。减税虽呼声渐高但短期难以通过税改审议等必需的立法流程，减税降费指标的实现预计会带动明年财政赤字率突破  3%。从国际经验看，从减税实施后大致需要  1  年时间大类资产表现才会有所反应，对经济发挥作用大约要经历  2年才能传导至经济本身。因此站在当前的政策环境下看，在减税政策由制定到审批再到见效前的等待期间内，预计宏观经济依然承压，对债市收益率的下行仍有支撑。
        股票：情绪暂现好转。上周沪深两市前四个交易日经历较大幅度回调，直至周五多位监管机构领导公开表态后市场才展现扭转态势，但全周指数仍录得下跌。当下  A  股的主要矛盾体现在流动性上，虽然市场普遍认为指数相较基本面已经超跌，但仍未见场外资金入场。综合来看短期政策的持续发力以及个股估值的修复或带动市场走出小幅反弹，但不管是外围市场的波动还是内部股权质押等潜在风险均使得整体不确定性仍处于高位，中长期来看仍需静待企业盈利等关键数据以及后续政策力度持续性再做判断。
        债券市场：流动性保持平稳，现券收益率整体走低。上周周内现券收益率走势震荡，周初市场担忧信贷超预期叠加通胀走高影响收益率有所上行，周中股市不断创下新低加上原口径社融依然疲软收益率下行，周五尽管经济数据走弱但高层集体发言支持股市和经济，股市强势拉升下债市趋弱。
        周五央行重启逆回购，资金面全周保持宽松。本周方面，公开市场操作仅有  300  亿元逆回购到期，均为上周投放，虽然本周缴税时点来临，但央行当前重启公开市场投放将维稳资金面。现券方面三季度经济增速下行，内需方面投资和消费均表现疲软，基建投资尚未出现反弹，房地产销售出现拐点或使投资承压，经济下行压力下上周末和周初托底经济政策频出，基本面悲观预期出现边际修复，股市回暖下债市收益率下行动力或将减弱。
        商品：上周南华综合指数收于  1452.98  点，周变动-1.81%，月变动  1.51%，仅贵金属部分有所上涨；黑色版块供需两旺，钢价上升，基差走阔；吨钢产品利润持续，成本端铁矿石方面，铁矿石受环保限产影响，价格下降，期现基差走扩；焦炭价格下跌，动力煤价格下跌；贵金属避险情绪上升，黄金价格小幅上升；有色方面宏观数据回落有色价格承压，原油方面库存上升，价格走弱；农产品方面玉米棉花分别受供应、库存上升价格下跌，豆粕受出口走弱影响价格下跌。