（2）同时，公司预计2018  年实现净利润13.66-17.07  亿元，同比增长20%-50%。
        【点评】
        营收：环比小幅放缓，同比仍维持稳健增长。
        分渠道看，预计2018Q1-Q3  线上、线下公司营收增速分别达25%左右、高双位数。分品牌看，预计童装、休闲营收增速分别达20-25%、高双位数。2016Q4  开始的“期改现”政策对休闲服饰影响自2018  以来愈加明显，叠加开店加速，休闲版块成长超预期，童装延续高成长。
        盈利能力：2018Q3  单季提升明显。2018Q1-Q3  公司毛利率同比上升0.02pct  至38.77%。2018Q1、Q2、Q3  公司毛利率39.09%、37.73%、39.32%，分别同比上升-3、-0.8、2.35pct，受益销售折扣商品减少，2018Q3  单季度毛利率提升明显。
        费用率：控费效果显，期间费用率下滑2.57pct。2018Q1-Q3期间费用率较上年同期下滑2.57pct  至16.44%。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下行0.25、2.23、0.09pct  至14.79%、2.46%、-0.81%。其中受研发费用单列影响，管理费用率下滑明显，研发费用并入管理费用后期间费用率、管理费用率仍下行0.93、0.59pct，控费效果显。
        营运能力及现金流：周转加快，经营净现金流转正。2018Q1-Q3公司应收账款周转天数、存货周转天数分别较上年同期下降19、5  天至42、148  天，运营周转明显加快。（因预计负债为公司按照终端库存计提一定比例的退货率得出，故一定程度可代指终端库存整体情况）公司2018H1、Q3  末预计负债分别达3.34、3.04  亿元，环比分别下降43.86%、9.12%，公司自2018Q2  以来预计负债下降明显，说明终端库存好转、动销有力。同时公司营收快速增长、回款有力，公司2018Q1-Q3  经营净现金流已转正。
        核心逻辑：领军童装行业，休闲持续复苏
        （1）童装龙头地位稳固，大童装传导完成前持续受益行业景气。
        未来10  年生育主力90、00  后较70、80  年后总人数减少约27%，长期看出生率呈下降趋势。2011-2015  年三次“二胎政策”对生育率产生支持（2013、2015  的“单独二孩”、“全面二孩”政策影响更为明显）“二胎”政策对小童装影响传导已结束，对大童装影响预计2020-2021  结束（大童装4  岁开始，影响滞后），故2021  年前大童装行业维持高景气。
        公司旗下7  大童装品牌目标人群涵盖0-15  岁，定位大众、中高端、高端市场，覆盖全面，大童装传导完成前望持续受益行业景气。2018  上半年公司完成对欧洲童装龙头Kidiliz  收购，未来全球童装龙头地位可期。
        （2）“多品牌”最早践行者，品牌布局进一步加快。
        “森马”品牌位居服饰，男、女装市场市占率前10、“巴拉巴拉”为国内童装单一龙头，主品牌行业优势明显。其他子品牌涵盖休闲、童装（Sarabanda、Minibanda、COCOTREE、梦多多、TCP）、男装（GSON、U.T.B、Marc  O’Polo）、女装（MINETTE、it  MICHAA、原点、W  concept、LEWITT、Jason  Wu）、内衣（初纺），品牌矩阵在年龄、价位、渠道三方面均趋于完善。
        （3）渠道数量快速增长，休闲服饰拓展超预期。
        数量方面，公司  2018H1  门店总数为8864  家，较年初增长441家，直营店、加盟店数量分别达766、8098  家，较年初分别增长87、354  家，环比增长12.81%、4.57%；休闲服饰、儿童服饰门店数量分别达3883、4981  家，较年初分别增长255、186家，环比增长7.03%、3.88%。单店面积方面，2018H1  直营店、加盟店单店面积分别环比增长-0.70%、2.32%至196.87、180.69㎡；休闲服饰、儿童服饰单店面积分别环比增长0.01%、3.89%至221.56、151.33  ㎡。店效方面，2018  年直营店、加盟