分业务看，前三季度定制家具、配套品、O2O引流服务收入分别同比增长21%、62%、51%，其中，配套品业务在去年下半年高基数的情况下，受益于公司全屋定制模式优势，Q3  延续较高增长。整装业务Q3  单季实现收入约7500  万，环比增速超过50%，预计后续随着公司自营整装探索成效的逐步显现，以及整装云会员数量的增加，整装业务有望逐步形成新增长极。分品类来看，前三季度橱柜、衣柜、系统柜收入分别同比增长27%、、28%、16%。分渠道，前三季度加盟、直营业务收入分别增长38%、16%，加盟受益于渠道红利持续释放，加盟客户数增长25%、客单值升幅超过10%。渠道拓展方面，截至9  月末，加盟、直营门店数分别达1958  家、100  家，加盟店数量较年初净增401  家，较快扩张趋势延续。
        2、新业务开拓、业务结构调整影响毛利率，净利率仍有改善空间
        前三季度公司整体毛利率43.56%，同比降1.84ct；Q3  单季毛利率43.91%，同比降1.35pct，主要因新增低毛利的整装业务（毛利率约20%~30%）、以及加盟业务营收占比提升所至。考虑到Q3  研发费用单列影响，公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+3.1pct、-0.1pct、-2.8pct、+0.1pct，导致整体费用率同比略升0.3pct。Q3  单季，归母净利增长21%；理财收益、政策补助增加非经常性损益，导致Q3  单季扣非净利增速降至1.72%。
        3、看好信息化定制企业的崛起，维持“强烈推荐-A”评级
        作为面向流量的互联网家居企业，公司直营模式、O2O  和Shopping  Mall  渠道三大武器构筑经营壁垒。预计加盟红利持续释放，直营布局稳步推进，配套品及O2O  服务放量，带动整体规模再上台阶。看好公司流量入口优势布局，预计2018~2020  年归母净利分别为5.07  亿元、6.24  亿元、7.39  亿元，同比分别增长33%、23%、18%，目前股价对应18  年PE  为26X，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：地产调控加剧、加盟商开店进度慢于预期。