公司当期  NIM  为  2.29，环比二季度提升  3bps。
        资产平稳增长（YoY6.8%），零售贷款占比提升，信用卡持续发力。公司生息资产环比二季度小幅下降  0.57%，其中贷款环比增加  4.1%，同业存放和准备金规模均有压降。零售突破战略继续推进，贷款中个贷占比较二季度提升  2.3pcts  至  55.3%，规模环比提升  8.3%，其中增速最为突出的是信用卡余额，今年以来保持了单季度  10%以上的增速，三季度末较去年底增加  41.2%。负债端个人存款定期化趋势延续，活期占比下降。公司付息负债环比二季度下降  0.7%，其中存款环比增加  2.7%，同业存放（-6.3%）和应付债券（-9.6%）规模下降。个人存款占比提升  20bps  至  19.7%，预计为结构性存款发行放量（较  17  年末大幅增长  96.2%至  4267  亿）所致。
        不良率环比持平于  1.68%，问题资产处置加速。三季度单季度的不良净生成和核销率均有提升，期末不良生成率  TTM  为  2.33%，高于二季度的2.16%，但较上年的  2.53%有所下降。拨备覆盖率  169%有所下行，拨贷比小幅降至  2.84%。分业务来看，对公贷款不良率受经济形势影响，较上年增加  27bps  至  2.49%；个人贷款不良率下降  13bps  至  1.05%，其中个人经营性贷款不良大幅改善，较上年下降  1.75  个百分点，其他类型个人贷款不良略有提升,信用卡不良率较上年末上升  4bps  至  1.22%，未来需持续关注零售业务资产质量。
        我们小幅调整公司  2018  年和  2019  年  EPS  至  1.45  元和  1.59  元，预计  2018年底每股净资产为  12.79  元（不考虑分红），以  2018.10.23  收盘价计算，对应的  2018  年和  2019  年  PE  分别为  7.5  和  6.8  倍，对应  2018  年底的  PB  为0.85  倍。平安银行依托集团力量，聚焦零售突破，加快业务转型，前三季度营收利润增长，零售贡献提升。平安将受益于市场利率下降，业绩弹性有提升潜力，后续资产质量仍需持续观察，维持对公司的审慎增持评级。
        风险提示：不良超预期暴露，零售转型不达预期