扣非后净利润为41.22  亿元，同比增长近83%。其中三季度单季度净利润为13.69  亿元，环比上升1.72%，主要由于所得税费用大幅下降32.46%。公司销售/管理/  财务费用率分别为9.94%/3.40%/3.50%，  同比变动-2.53/-0.52/-0.60pct。
        商品煤销量提升19%，销售均价同比增长6.16%，吨煤毛利提升8%。2018年前三季度公司生产商品煤5587  万吨（同比-3.61%），商品煤销量为11438万吨（同比+19.32%），其中动力煤/炼焦煤产量分别为4924/663  万吨（同比分别-3.41%/-5.01%），前三季度公司自产商品煤销售均价为525.34  元/吨（同比+6.16%），其中动力煤价格459  元/吨（同比+3.85%），焦煤价格997  元/吨（同比+13.68%）。自产商品煤单位销售成本208.03  元/吨（同比+3.50%），其中人工成本和外包矿务工程费增长均超过25%。自产商品煤吨煤毛利为317.31  元，同比上升7.98%。公司煤炭业务毛利率为31.61%，同比下降5.37pct，主要因为公司买断贸易煤销量增加。
        前三季煤化工业务收入同比增长64.74%。2018  年前三季度公司煤化工业务收入116.99  亿元（同比+64.74%），一方面由于油价上涨带动尿素等化产品价格上涨，另一方面公司烯烃产量也有显著提升。其中，聚烯烃、尿素销量分别为109.4/154.7  万吨，同比+77.3%/-4.7%；销售均价分别为8059/1786  万吨，同比+6.5%/+30.3%。
        各板块业务持续扩张，业绩即将进入收获期。我们预计公司参股的纳林河二号（800  万吨/年，权益22%）、母杜柴登（600  万吨/年、权益51%）今年底或明年初转固，小回沟煤矿（产能300  万吨）2018  年四季度进入试生产阶段，预计公司煤炭产量2018/2019  年同比将分别增长5%/15%。此外，公司也在积极推进平朔2×660MW  低热值煤发电项目、大屯2×350MW热电项目、新疆准东2×660MW  五彩湾北二电厂等项目建设，预计有望于2018  年四季度试运行。未来随着煤电产业链完善，公司现金流将更加稳定。
        风险因素。成本波动较大；动力煤价出现波动，影响业绩增长等。
        盈利预测及估值。考虑公司新矿逐渐投产，盈利能力有所改善，我们上调公司2018~2020  年EPS  预测至0.42/0.44/0.42  元（原预测为0.37/0.41/0.42元），当前价5.01  元，对应2018~2020  年P/E  分别为12/11/12x。给予2018年P/B  1x，目标价7.08  元，考虑到公司目前处于低P/B  的阶段，维持公司“买入”评级。