1）民企引入国资多为了缓解流动性压力。特别是今年以来股价的下跌导致不少上市公司面临质押股爆仓压力，国资企业成为重要接盘方。除了解决迫在眉睫的困境外，一些经营状况不错的民企也有动力引入国资增强实力，特别是融资能力。2）对国资企业也是较好的入场时机。近期地方国资频频收购上市公司股权或与国资混改推进、国资改革提速相关。从入场时点看，今年国资进场时间主要是在6  月以后，市场上确实出现了一些资产优质但价值被低估的标的，国资在这个时候出手收购也是较好的入场时机。3）上市民企引入国资怎么看？目前跌破平仓线的公司主要集中在机械设备、医药生物、化工等行业，这也是质押规模居前的几个行业。传媒、纺织服装、计算机、轻工制造则是股权质押市值占行业市值比最高的几个行业，而这些正是大部分中国中小民营企业集中从事的行业。企业之所以进行大规模股权质押，除了部分公司盲目扩杠杆、大股东套现外，中小民企长期以来融资困难也是推升质押比例的推手。在今年引入/拟引入国资的民营上市公司中，我们统计到14  家有存续债券的信用债发行人，多数是AA  级及以下的低等级主体，像永泰能源和盛运环保此前还曾有债券违约，再融资十分困难，引入国资对缓解公司资金紧张有积极意义，除了解决企业迫在眉睫的资金问题，防止信用风险的爆发，也有助于增强企业未来的融资能力。但对企业长期信用基本面的影响有不确定性。不少引入国资的民企本身经营就有问题，国资入股只是短暂解决部分资金压力。而且民企引入国资后能否做到整合资源、优势互补还存在不确定性，具体影响有待观察。
        一周市场回顾：净供给大幅减少，收益率下行为主。上周一级市场净供给190.04  亿元，较前一周大幅减少。二级市场交投增加，收益率整体下行。具体来看，以中票短融为例，1  年期品种中，AA-等级收益率上行12BP，AAA  和AA  等级收益率均上行2BP，AA+等级收益率基本持平；3  年期品种中，AA-等级收益率上行7BP，AA  等级收益率上行5BP，AAA  等级收益率基本持平，AA+等级收益率下行2BP。
        一周评级调整回顾：2  项信用主体评级下调。上周共有2  项信用债主体评级下调，没有主体评级上调。深圳市金立通信设备有限公司从A  下调至BB，评级展望调整为负面。宁夏上陵实业（集团）有限公司上周从B  下调至C，主要原因是公司于10  月15日公告原定的偿债资金安排未能如期到账，因而未能如期兑付12  宁上陵本息合计5.42  亿元。
        投资策略：宽信用仍存疑
        1）信用债收益率继续下行。上周AAA  级企业债收益率平均下行2BP、AA  级企业债收益率平均下行1BP，城投债收益率平均下行5BP。
        2）短债需求趋升。理财子公司管理办法征求意见稿下发，整体上较理财新规要求有所放宽，意在统一资管类公司监管标准。新规放宽了理财子公司投资非标的部分比例限制，但规范非标的大方向不变，非标融资仍趋萎缩。放开了理财子公司直接投资股票和发行分级产品。现金类理财可以采用摊余成本法估值，具有较大优势，且降低了产品销售起点、拓宽了销售渠道，有利于银行理财顺利转型。现金类理财或将迎来大发展，推升短债的需求。
        3）宽信用仍存疑。10  月19  日，刘鹤、易纲、郭树清、刘士余同日接受媒体采访，均关注到了民营企业面临的融资困境，具体措施上，易纲提出“推动实施民营企业债券融资支持计划，通过信用风险缓释为部分发债遇到困难的民营企业提供信用增进服务”，刘士余提出“探索运用成熟的信用增进工具，帮助民营企业特别是民营控股上市公司解决发债难的问题。支持中小型民营企业发行高收益债券、私募债券和其他专项债务工具”。可见主要思路是通过信用风险缓释工具支持民企发债融资，事实上，9月以来已有4  只CRMW  发行，总额1.85  亿，标的实体为红狮水泥、太钢集团、荣盛发展，但上述企业均为AA+和AAA主体，经营状况良好，信用风险其实有限，且CRMW期限均在一年以内，仍未覆盖长久期债券。当前CRMW  的主要瓶颈在于创设机构发行意愿，若不能形成有效供给，其对债券融资的推动作用或较为有限。