评论：
        公司Q3  业绩超预期，缝纫机业务高速增长，市占率进一步提升，根据中国缝制机械行业协会相关统计数据，1-8  月行业百家整机企业累计收入140.7  亿/yoy+16.9%，工业缝纫机累计销量333.20  万台/yoy+19.4%。其中8  月份，行业百家企业收入17.64  亿/yoy+6.7%，销售工业缝纫机41.7万台/yoy+19.5%。公司收入增速再次领先行业，产品市占率持续提升。公司Q3  整体毛利率29.7%，与去年同期基本持平。Q3  公司为改善供应商在原材料成本上涨情况下的经营能力，付款条件有所放松，部分承兑汇票改为现金支付，是经营性现金流同比下降的主要因素。
        规模效应导致四费费率同比下降，汇兑收益驱动财务费用大幅下降，（1）费率：公司18Q3  四费费率总计11.4%，较17  年同期下降4.7pcts。公司收入规模增加带来规模效应驱动费率下降，其中销售费率4.4%，较17  年同期下降1.3pcts；管理费率4.3%，较17  年同期下降0.5pct；财务费用-0.24亿，比去年同期大幅下降0.3  亿，Q3  汇率变化带来汇兑收益是主要因素。  Q3  研发费用共计0.56  亿，研发费率与去年同期基本持平。（2）ROE：16.35%/+1pcts，公司ROE  上升主要受益于净利率和资产周转率的提升。
        国内缝制设备龙头，扩产计划为长期发展打下基础。公司产品国内市占率提升趋势明显，主要得益于公司聚焦缝纫设备主业，注重研发，管理严谨，规模效应带来采购成本较低，产品综合市场竞争优势明显。公司近期公告，拟投资约  56  亿元建厂扩产。项目建成后将具备年产智能缝纫机200  万台、特种缝纫机10  万台，总产值90  亿元的产能规模，为公司未来发展打下坚实的产能基础。同时公司通过收购和成立合资公司方式，布局牛仔服装自动化设备和制鞋设备领域，上述两大领域过去为劳动力密集产业，对自动化需求潜在空间巨大，未来有望成为公司业绩新增长极。
        风险因素。1.  工业缝纫机销量不及预期；2.  原材料价格大幅上涨；3.  新业务拓展不及预期。
        盈利预测及估值。公司缝纫机业务充分受益于国内设备逐步进入更新期、进口替代、服装产业向海外转移等带来的设备需求，并布局牛仔和制鞋自动化等新领域。因当前行业景气度超预期和公司竞争力超预期，我们将公司2018~2020  年归母净利润预测由原来的4.67/6.22/7.7  亿元上调为4.94/6.25/7.7  亿元，CAGR  33%。综合同行业及海外企业估值水平，给予40.84  元目标价（2018/2019  年PE  25/21  倍），上调评级至“买入”。