旅游集团承诺在本次无偿划转完成后，立即启动将所持海免公司51%股权注入公司的程序。无偿划转完成后，旅游集团将持有海免51%股权，而海免持有海免海口美兰机场免税店有限公司51%股权。根据瑞港集团财报，2017  年海口美兰机场实现免税销售额20.5  亿元，同比增长37.8%，2018  年上半年实现销售额11.7  亿元，同比增长16.7%，2013-17  年免税销售额复合增速达35%。
        集团控股海免，离岛免税政策后续有望放宽，维持“买入”评级
        公司控股股东旅游集团通过跟海南省国资委互换各自所持免税子公司股权实现深度合作，旅游集团承诺立即启动将海免51%股权注入上市公司，此前公司将托管海免，海免控股的美兰机场17  年免税收入20.5  亿元，该事项有望为公司带来部分业绩增厚。未来离岛免税政策有望继续放宽，免税购物额度提升、适用范围和件数等限制放宽有望驱动客单价继续提升，叠加中免采购整合带来的毛利率提升，三亚店盈利有望持续增长，三亚店的快速成长为公司业绩向好的核心驱动力。另外，公司机场和离岛免税销售规模大幅跃升将强化公司对上游供货商的议价能力，免税业务毛利率有望持续提升驱动公司业绩快速增长。此外，针对我国内地居民出境市内免税店政策有望突破，离岛、机场、市内和邮轮等多种形态业务扩展持续，看好公司在政策引导消费回流背景下整合扩张、长期受益我国内地居民消费升级，或成长为国际一流免税运营商。暂不考虑海免并表，预计公司18  和19  年EPS  分别为1.87  元和2.37  元，18  和19  年对应PE  分别为31  倍和24  倍，维持“买入”评级。
        风险提示
        免税政策出台不及预期、汇率波动影响公司盈利、宏观经济影响免税购物需求、机场招标扣点较高、新拓展免税业务盈利不及预期。