就季度情况而言，公司Q3  单季实现营收129.3  亿元，同比+14.6%；归母净利润32.5  亿元，同比+13.5%；扣非后归母净利润31.4  亿元，同比+11.5%。Q3  单季度业绩增速较低主要源于国内外宏观因素影响下的战略收缩。1）国内：公司层面去库存策略仍在进行，单季对收入影响约10  亿；政府层面需求稳健发展。2）海外：公司业务因中美贸易争端及美国议会事件受到实质性影响，且公司主动收缩业务，海外Q3  表现不及Q2。展望未来，国内去库存策略止于三季末，但海外影响仍在。公司全年业绩指引由增速15%~35%下调为10%~30%，中枢位于20%。
        毛利率稳中有升，去库存战略改善现金流。公司2018  年前三季度实现毛利率44.9%，同比+0.73pct。公司境内外业务毛利率变动方向分化，整体来看稳中有升。1）境内毛利率抬升：公司积极优化产品结构，持续减少低毛利业务（如硬盘、渠道中挤占现金流的非核心产品等），对毛利率产生积极影响，AI  产品亦有部分贡献。2）海外毛利率下滑：市场竞争加剧，价格战苗头显现，此外公司为获取更多市场份额增加经济型产品投放，对毛利率影响偏负面。此外，公司去库存战略初见成效，渠道端现金加速回流改善公司资金状况，2018  年前三季度经营性现金流同比+2661%。
        费用率小幅上行，以时间换空间。报告期内，公司期间费用率同比+1.4pcts至23.2%，其中管理及研发费用率同比+1.6pcts  至12.0%，主要为研发投入继续加大及新基地一次性产品计入费用所致；销售费用率同比+1.7pcts至12.4%，主要源于渠道持续下沉；财务费用率同比-1.9pcts  至-1.1%，主要系本期汇兑收益增加。未来，随新基地转固完成及公司海外业务部分收缩，预计公司期间费用率将持续下降，Q3  单季度报表已有部分体现。
        行业需求仍在，持续看好公司未来发展。安防行业近期景气度下降主要源于国内外不确定的宏观因素，长期看行业空间仍在，被抑制的需求未来仍会回来。公司在逆境中仍保持稳健增长，龙头优势及成本控制能力凸显。我们认为，公司有能力打破现有天花板，此外随着AI  及创新业务加速落地，公司未来会迎来更大成长空间。
        风险因素：行业景气度下滑，中美贸易争端升级，AI  Cloud  落地不及预期。
        盈利预测、估值及投资评级。当前来看公司估值18  年约20  倍，往后看短期风险点主要集中在宏观及贸易争端层面，长期看若宏观层面风险完全释放，则股价有望迎来修复，长期仍坚定看好。我们小幅下调公司2018-20年EPS  预测至1.21/1.44/1.7  元（原预测1.28/1.6/2.01  元），仍持续看好其未来发展，公司在逆境中仍稳健增长，龙头优势及控制能力凸显，给予2018年25  倍PE  估值，对应目标价30.25  元，维持“买入”评级。