点评：
        量价齐升，吨毛利提升至历史较高水平。
        1）  公司2018  年前三季度水泥熟料实现量价齐升的态势，销量约6975  万吨，同比增长约3.6%，预计增速较H1  有所提升，我们测算2018  年H1  公司全口径吨收入约317  元/吨，同比提升约32  元/吨；
        2）  我们测算前三季度吨成本约219  元/吨，同比提升10  元/吨，受益于价格提升幅度更大，2018  年前三季度公司吨毛利约98  元/吨，同比提升约22  元/吨，当前吨毛利已提升至历史较高水平。
        管理费用增加拖累吨费用上升，减值损失减少，吨净利显著提升。
        1）  受国家错峰生产政策影响，停工费用增加以及环保支出和维修费用增加，公司2018  年前三季度吨管理费用增加5  元/吨，吨销售和财务费用同比持平，吨期间费用同比增加约6  元/吨至64  元/吨；
        2）  2018  年1~9  月，公司资产减值损失约3149  万元，信用减值损失约2779元，合计减值损失约5928  万元，较2017  年1~9  月的7921  万元的损失明显减少；
        3）  公司前三季度扣非吨净利约17  元/吨，较2017  年前三季度的5  元/吨大幅提升；2018  年前三季度吨归母净利约32  元/吨，同比大增16  元/吨（2017  年前三季度为16  元/吨）。
        重组完成，金隅集团、冀东水泥的协同效应有望进一步显现。公司与间接控股股东金隅集团分别以22  家、10  家子公司资产共同组建合资公司，组建完成后公司将拥有合资公司的控股权，成为金隅、冀东的水泥资产上市平台，我们预计未来两者在京津冀区域的协同效应、定价权地位有望进一步提升。
        给予"优于大市"评级。水泥行业受环保高压影响（尤其是北方地区）、产能弹性收缩下的企业协同或成常态；长期来看，  雄安新区成立引发对京津冀中长期水泥需求增长空间的期待，区域供需仍有改善空间；与金隅集团的水泥资产整合完成后吨费用有下降可能。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别约1.08、1.28、1.43  元/股，给予公司2018  年PE  12~15  倍（对应PB  约1.5~1.9  倍），合理价值区间12.96~16.20  元。  
        风险提示。京津冀区域景气回升低于预期；煤炭价格超预期上涨。