在全国能源消费结构转型升级的影响下，2018  年上半年公司实现燃气销量13.76  亿方，同比增长29.52%。
        盈利能力突出，深圳本地燃气销量有望稳步增长
        在多重因素的叠加影响下，公司在深圳地区的燃气销售盈利能力明显优于其他城燃公司。在燃气销量上，深圳地区“城中村”改造未来三年每年将为公司贡献30  万户左右的用户增量，对应年用气量6000  万方。另外，今年公司新增华电、南山两家电厂客户，两者年用气量合计大约为5-6  亿方，且深圳市未来还将有大量的燃气电厂投产，因此电厂用气规模未来有望迅速增加。
        乘风全国“煤改气”，异地扩张步伐加快
        从全国范围来看，自2017  年大力实施“煤改气”以来，我国的天然气消费量始终维持较高增速。在这一背景下，公司开始加快其异地扩张的步伐，2018  年上半年公司实现异地燃气销量4.51  亿方，同比增长64.47%。我们认为，“十三五”末公司异地燃气业务将大概率实现“再造深燃”的目标，随着全国天然气消费的高速增长，外延扩张也将成为公司的一大利润增长点。
        LNG  接收站投产在即，业绩弹性值得期待
        公司拥有的深圳市天然气储备与调峰库工程年周转量80  万吨，目前工程进度已经达到99%，预计今年年底开始投入运营。11月进入采暖季后，我国天然气采暖需求将爆发，全年天然气供给缺口将达到80  亿方以上，LNG  市场价将随之大幅上涨。另外，由于其他供给端近三年的增量都比较有限，因此未来天然气的供给缺口将主要由进口LNG  来补足，对比我国LNG  接收站建设情况后，我们认为公司的LNG  接收站未来周转率将保持在较高水平，预计每年将为公司贡献2  亿元左右的利润。
        上调深圳燃气评级至“买入”
        我们认为，随着深圳市“城中村”改造及异地扩张的推进，公司的传统城燃业务未来售气量将稳步增长。同时，LNG  接收站的投产也将为公司贡献较大业绩弹性。我们预计，2018-2020  年公司将分别实现收入130.40  亿元、160.96  亿元、183.77  亿元，归母净利润9.84  亿元、12.33  亿元、13.76  亿元，上调公司评级至“买入”。
        风险提示：“城中村”改造进度放缓；LNG  接收站投产进度不及预期；电厂用气价格下调等。