公司上半年经营性活动产生的现金流为9.07  亿元，同比增长18.67%。
        毛利率微降，费用管控良好。公司实现营业收入61.70  亿元，同比增加20.25%，其中管道燃气业务收入38.10  亿元，同比增加27.26%；石油气批发业务收入11.15  亿元，同比增加4.52%；燃料工程及材料业务收入6.61  亿元，同比增加6.21%；瓶装石油气业务收入2.79  亿元，同比增加14.17%；天然气批发业务收入2.22  亿元，同比增加56.38%。2018  年1-6  月份综合毛利率为21.73%，同比下降1.35pct。公司销售费用率、管理费用率同比微降，财务费用率微升。公司销售费用44975.18  万元，同比增加9.79%，主要由于市场拓展费用有所增加；销售费用率7.29%，同比下降0.69pct。管理费用7849.11  万元，同比增加14.91%，主要由于计提限制性股票费用增加；管理费用率1.27%，同比下降0.06pct。财务费用7696.60  万元，同比增加41.12%，主要由于借款规模增加及利率上涨；财务费用率1.25%，同比上升0.19pct。
        深耕深圳与异地扩张并举，调峰储备库投产后有望增加业绩弹性。2018H1,公司天然气销售量13.76  亿立方米，YOY29.52%，超过全国天然气表观消费量17.5%同比增速；其中深圳地区天然气销售量同比增长18.11%，主要来自电厂销气量提升。公司异地扩张持续发力，深圳以外地区天然气销售量4.51亿立方米，YOY  64.47%，上半年新增6  个城市燃气项目。我们认为随着深圳地区电厂的逐步投产以及城中村改造的进展，公司销气量有望稳步增长。与此同时，公司建造的深圳市天然气储备调峰库投产在即，投产后带来10  亿立方米每年的气源周转能力，将有效保障气源供给，并贡献天然气贸易收入。
        盈利预测与估值。预计公司18、19  年归属净利润分别为10.90  亿元、15.28亿元，对应的EPS  分别为0.38  元、0.53  元，参考可比公司估值和公司未来接收站投产带来的全产业链运营优势，给予公司2018  年22-25  倍PE，对应的合理价值区间8.36-9.50  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示。（1）天然气门站价上调，影响供气成本；（2）国际油价波动影响公司LPG  价格和销量；（3）上游气源供应不足风险；（4）接收站投产进度不达预期。