2018H1 公司天然气销售量13.76 亿立方米，较上年同期10.62亿方增长29.57%，其中电厂天然气销量3.91 亿方，较上年同期2.92 亿方增长33.90%，非电厂天然气销售量9.85 亿方，较上年同期7.7 亿立方米增长 27.92%。公司继2017 年售气量增长20.4%后，2018 上半年售气量持续高增29.57%，显示出良好增长趋势。我们认为售气量增长主要由于：1）电厂用气量由于上半年天气较热以及5 月新增南山热电供气导致增长33.9%；2）居民与工商业由于深圳地区城中村改造以及异地项目煤改气，非电厂销售同比增长27.92%。
    LNG 接收站投产在即，有望大幅提升公司业绩弹性
    公司年周转能力10 亿方的天然气储备与调峰库项目（LNG接收站）已经完工，预计将于18 年3 季度投产运行，供气范围可覆盖整个珠三角地区。接收站投产后，部分 LNG 将气化进管道直接向深圳市供气，另一部分将向珠三角地区供应LNG。2017 年广东地区LNG 平均购销价差约为1600 元/吨，扣除增值税后约1 元/方。扣除折旧及运维人工等成本后按照平均1 元/方价差计算，公司LNG 接收站10 亿方周转能力达产情况下能为公司贡献6.5 亿元净利润，大幅提高公司盈利水平。
    业绩进入快速增长期，价值低估强烈推荐
    公司在电厂、深圳工商业、异地项目三部分售气量都将持续快速增长。公司18 年将新增2 个电厂供气项目，2020 年现有供气电厂规模还有望翻倍。深圳居民天然气覆盖率约52%，目标到2020 年完成管道天然气改造超过60 万户，管道气普及率提高到61.5%。“深圳蓝”可持续行动计划中要求推进深圳生物质锅炉改造促进工商业燃气消费量增长。异地业务受益于城镇化与煤改气工程推进，用气量增长较快。2018 年下半年公司LNG 接收站投产后将进一步扩大公司业绩弹性。在考虑了三季度可能进行的深圳地区配气费调整后，我们预计2018-2020 年公司将实现归母净利润10.5 亿/11.7 亿/14.8 亿，对应PE 为15倍/14 倍/11 倍，继续强烈推荐。
    风险提示：公司燃气销售及业务拓展不及预期；接收站投产进度不及预期；公司购销价差减小风险；产业政策风险