评论：
        Q3  业绩符合预期，公司收入和盈利能力稳健增长，2018  年1~7  月我国叉车销量总计35.8  万台/+27%，其中内燃平衡重叉车销售20.1  万台/+16%，电动平衡重叉车销售3.5  万台/+25%，具有替代板车功能的电动步行仓储式叉车销量11.4  万台/+54%。电动叉车销量增速明显高于燃油叉车，平衡重叉车电动化趋势和电动步行式仓储叉车替代人工板车的逻辑逐步兑现。公司1~9  月份增速与行业增速保持一致，Q3  毛利率20.2%，虽然低于去年同期22.2%的水平，但与上半年毛利率20.1%基本持平。说明公司3  月末开始叉车涨价有效对冲原材料成本的上涨。
        Q3  四费费率较去年同期有所下降，规模效应持续显现，公司2018  年Q3四费费率总计13%，较上年同期下降1.3pcts。其中销售费率6.2%，与上年同期基本持平；管理费率3.3%，较上年同期下降0.2pcts；研发费用共计0.82  亿，与上年同期基本持平，研发费率较上年同期明显下降。公司收入规模增加带来规模效应驱动四费费率下降。
        行业基本面需求依然向上，但“贸易战”影响有待观察。根据行业协会相关统计数据，2018  年1-7  月份叉车销量同比增长27%，其中7  月份增速30%，三季度依然维持景气趋势。但另一方面，9  月份我国PMI  指数为50.8，虽然仍位于枯荣线以上，但指数环比不断下降。根据相关产业调研情况，9月份叉车行业销量约增长15%，增速有所下降，若“贸易战”等因素持续发酵将可能导致下游制造业部分客户资本支出意愿降低、更新意愿下降，影响2019  年叉车行业销量增长趋势。
        风险因素。1.  叉车行业需求大幅下滑；2.  公司在电动叉车领域拓展不及预期；3.  钢材等原材料成本继续大幅增长。
        盈利预测及估值。公司是国内最大的民营叉车龙头企业，在电动叉车和无人叉车领域布局前瞻。维持公司  2018~2020  年归母净利润5.6/7/8.8  亿元的预测，CAGR  23%，对应EPS  为0.91/1.14/1.42  元，11.02  元收盘价对应2018~2020  年PE  估值为12.1/9.7/7.8  倍。参考行业估值水平、当前行业景气程度以及公司行业地位，给予公司2018  年15  倍PE  估值，对应目标价13.67  元，维持“买入”评级。