2018 年机械行业仍处于朱格拉周期扩张期，行业复苏带动设备销量高景气，我们预计叉车行业2018 年还将保持较快的增速。杭叉集团是中国最大的专业叉车研发制造集团之一，主要经营叉车、牵引车、智能工业车辆等机动工业车辆产品，同时包括智能物流系统解决方案的提供等。
    受益于朱格拉周期扩张期持续,18 年叉车维持较高增速。2017 年，全国叉车销量49.7 万辆，同比增长34.2%。2018 年，机械行业仍处于朱格拉周期扩张期，行业复苏，资本开支增加带动叉车销量高景气。我们预计，2018 年全行业叉车销量还将维持较高的增速，从产业链调研了解到，2018 年1-2 月叉车销量同比增速预计高于15%。
    杭叉是叉车行业龙头，2017 年销量超10 万台。杭叉是国内叉车领域的第二大制造商，在全球叉车制造企业中排名第9。2016 年公司国内市占率23%，国际市占率7%。2017 年公司叉车销量首次突破10 万台，杭叉的叉车产品普遍吨位较大，单车价值量较高，虽然销量市占率略有下降，但收入占有率和产品竞争力在持续提升。
    稳步提升产能，进入叉车后市场。杭叉于近期斥资2 亿元收购了杭重，杭重拥有150 亩的土地和厂房，同时，占地280 亩的IPO 募投项目也正在陆续基建施工，计划募投5 万台电动叉车。2017 上半年公司还参股深国际融资租赁有限公司，深度布局叉车后市场。
    借力控股股东，开括海外市场。公司的控股股东巨星是外贸型公司，在海外特别是北美客户资源丰富，有利于杭叉开括海外市场。公司外销比例在25%左右，17 年外销增长33%，18 年以来外销同比增长近50%。
    业绩预测及投资建议。我们预计18 年叉车行业销量增长15%左右，杭叉18年收入81.5 亿元，归母净利润6.2 亿元，对应PE15 倍 ，给予审慎推荐评级。
    风险提示：钢材价格持续上升；人民币升值；部分管理层减持。