上半年叉车行业销量增长34%，杭叉销售收入增长与行业基本保持一致，市占率略低于安徽合力。从2007 年到2016 年叉车行业复合增长10%左右，好于其它机械产品，今年上半年预计杭叉销量增长35%左右和行业基本一致，出口占收入的比例为20%，并计划成立美国公司，拓展北美市场。
    近年叉车行业产品结构优化不明显，公司积极布局智能物流领域。虽然过去十年叉车行业销量复合增长率大于10%，但是销量增长较快的是电动仓储类叉车，相对低端，产品结构优化不明显。杭叉积极拓展智能叉车、AGV、智能物流解决方案等领域，上半年AGV 及智能工业叉车销售已超千台。
    钢材价格上涨对叉车行业影响较大。叉车的成本构成中，钢材、平衡重、发动机、变速箱、轮胎、牵引电瓶等原材料和配套零部件占公司生产成本的85%以上，因此钢材上涨负面影响大于其它工程机械产品。上半年杭叉集团毛利率20.15%，较去年下降了5 个百分点，净利率8.72%，下降0.75 百分点。
    杭叉的经营模式：“两头强，中间精”。研发和销售是强项 ，杭叉对核心零部有技术控制，有成熟的供应商体系，可以消化部分原材料价格上涨。
    稳步提升高端产品产能，进入叉车后市场。IPO 募集资金投资项目完全达产后，公司每年电动工业车辆产能将达 5 万台、集装箱叉车产能为 200 台、智能工业车辆产能为 800 台。上半年公司参股深国际融资租赁有限公司，深度布局叉车后市场。
    公司现金流良好：销售商品和劳务收到现金/营业收入72%，与去年基本持平，上半年资产负债率25.6%，同比下降5 个百分点。
    给予审慎推荐-A 评级。我们看中周期复苏，预计明年叉车行业销量增长10-15%左右，杭叉集团AGV 及智能车辆将放量。预计2017、2018EPS0.8、0.94，2017PE24 倍，PB3.2 倍，前期跟随次新股调整较多，有望反弹。
    风险提示：钢材价格上升；人民币升值。