公司2018  年  1-9  月实  现归  母净  利  润  1  亿-1.06  亿元，同  比  增  长64.27%-74.11%，Q3  实现净利润  3200  万元-3800  万元，环比  Q2  净利润基本持平。公司业绩增长主要归因于：1）公司植物咬胶、动植物混合咬胶得到市场的认可，符合美国宠物食品向天然粮需求转变的趋势，促进收入稳步增长；2）越南工厂生产的天然、健康产品获得客户青睐，产能释放后推动业绩增长。我们维持之前的盈利预测，预计2018-19  归母净利润分别为  1.47  亿元、1.82  亿元，对应  EPS1.23、1.52元。考虑到可比公司（中宠股份  2018  P/E  40）估值以及贸易战所带来的不确定性，下调目标价至  49.2  元（-8.61，-14.89%），对应  2018年  40  倍  PE，维持“增持”评级，。
        美国宠物市场需求向纯天然、健康、易消化的宠物食品切换，公司植物咬胶、动植物混合咬胶新品符合这一趋势。1）植物咬胶等新品具有纯天然、健康、易消化等特点，符合美国市场对于纯天然、易消化需求的行业趋势，植物咬胶等新产品放量将挤占一部分主粮市场。2）公司植物咬胶等新产品在美国具备专利，竞争优势明显，美国客户依赖公司植物咬胶等新品，故毛利依然会维持合理高位。
        美国宠物食品采购去中国化呼声一直存在，公司越南工厂产能释放将一定程度降低贸易战的不利影响。自  2013  年以来，宠物食品安全事件以后，美国民间组织一直呼吁食品采购去中国化。公司越南工厂布局开花结果。越南工厂产品售价较高，加之越南各方面成本便宜，使得公司毛利率较高，越南工厂也一定程度降低贸易战的不利影响。
        催化剂：越南产能继续放量、新客户持续成功拓展。
        风险提示：中美贸易战对公司经营的影响。