报告期内，公司畜皮咬胶营收1.73  亿，同比+16.84%；植物咬胶营收1.6  亿，同比+42.89%；营养肉制零食营收4594.15  万元，同比+  980.07%。几大品类远超行业的高增长主要系新品在客户处放量、大客户合并效应所致。报告期内，公司产品持续推陈出新，在品谱、沃尔玛等处订单增长超30%。
        盈利能力高企，汇率贡献转正。公司业绩远超收入增长主要系：1）毛利率同比改善。报告期内，公司产品实现毛利率33.10%（Q1  为36.51%，2017  H1为32.60%），其中畜皮咬胶毛利率33.49%（2017  H1  为33.2%，2017  年为35.39%）；植物毛利率37.05%（2017H1  为35.16%，2017  年40.80%）；肉制品零食毛利率22.44%（2017H1  为20.04%）。公司毛利率同比改善主要系新工艺、全球设厂降低成本带动，环比有所下滑主要系原材料成本小幅上涨所致。此外，公司7  月16  日发布拟在柬埔寨设厂的公告，旨在利用当地低廉的劳动力成本和较为自由的贸易环境进一步发展，预计未来公司海外市场高毛利率有望稳定。2）汇率正向贡献。报告期内，公司销售费用率4.14%（2018Q13.83%，2017H1  为3.59%），管理费用率10.89%（2018Q1  为12.09%，2017H1  为10.45%  ），但财务费用率下降明显，为-0.77%（2018Q1  为4.78%，2017H1  为2.03%）
        产品梯队健全，国内市场蓄势待发。公司在巩固meatway\禾仕嘉品牌同时，在产品和渠道端对国内市场深化布局。1）产品端。在新西兰成立北岛小镇公司，产品梯队进一步健全。一方面通过北岛小镇收购BOP  零食，进军牛肉高端零食市场（BOP  公司收购已于7  月5  日完成，预计三季度开始并表）。另一方面，借助新西兰高质原材料生产高端主粮打入国内高端市场，预计产品有望四季度面市。2）渠道端。内销组织结构进行较大调整，杭州佩蒂智创团队核心人员已搭建完成，基本确定了“以线下渠道为主，推进产品在2000  家形象店上量”的渠道策略以及以“高端自有品牌为主，中低端品牌全线推进”的品牌策略，销售端布局进一步清晰完善。2018  年上半年国内市场销售约为2000万元，同比翻番，判断趋势有望持续至全年。随着新西兰主粮明后年国内市场的上量，预计未来三年高增长可持续。此外，公司于7  月9  日推出股权激励，预计未来三年内生增长至少在20%以上，在国内市场大力开拓需费用投入下也彰显了公司对未来发展的信心，公司中期业绩确定性较强。
        风险提示。1.  行业增速放缓；2.  汇率波动风险；3.  自主品牌建设不及预期。
        盈利预测及估值。全球宠物食品行业稳定增长，中国市场更是进入爆发期，公司巩固咬胶出口龙头优势的同时，加大国内自主品牌建设。维持2018/19/20年EPS  预测1.23/1.52/2.04  元，维持“增持”评级。