第三季度实现归母净利润3,200-3,800  万元，同比增长38.2%-64.1%。
        点评：
        经营性业绩继续保持稳定增长趋势。公司非经常性损益主要体现于上半年，根据披露数据推测Q3  数额较小。我们预计Q3  扣非后归母净利润为3,145-3,745  万元，同比增长36.2%-62.2%。前三季度共实现归母净利润超过一个亿，基本达到去年全年业绩。
        “新产能+新产品+新客户”共同促进业绩快速增长。我们认为公司保持稳定增长的主要原因为：1）越南产能正逐步投放；2）向老客户持续推出新产品；3）继续开拓新客户。
        人民币贬值趋势下，可能贡献部分业绩。
        公司业绩自去年Q4  以来不断超预期，ODM  业务壁垒清晰、竞争力强。今年正式发力国内宠物行业，积极拓展内销市场，将受益国内宠物经济当前快速增长的大好趋势，并有望引领市场。继续强烈推荐！
        重申推荐逻辑：
        海外映射：中国宠物经济正处于爆发前夕。2015  年全球宠物市场规模首次突破1,000  亿美元，当前主要的宠物经济大国为美国、欧洲和日本。由于宠物经济起步较早，这些地区已经相继步入稳定增长阶段，CAGR  不到10%。回顾发达国家宠物经济的发展历史，我们发现：1）当人均GDP  达到8,000  美元，宠物产业就会进入高速发展阶段（资料来源：中国农业大学动物医学院）；2）宠物产业的发展与该国老龄化水平呈较强的正相关关系。由此看中国所处的阶段：1）人均GDP  达到53,980  元；2）人口老龄化率超过10%并将持续提升。我们判断，中国很有可能正站在宠物经济爆发前夜。
        好行业、大空间、真成长：产业爆发前夜，探究成长来源。2015  年我国宠物行业市场规模约978  亿元，同比增长36%。而当前我国宠物市场仍处于保有量低、相关产品及服务渗透率低、客单价低的状态。在这轮产业爆发的过程中，这三大主要驱动力有望共同增长，从而拉动行业的整体快速增长。根据我们的行业模型预测，2020  年中国宠物行业有望突破4,000  亿元，CAGR  近33%。同时，我们统计到行业自2015  年开始资本布局速度明显加快，融资数量和融资金额屡创新高，又有多家公司挂牌新三板或登录A  股市场。行业资产证券化正式开启，助力产业进一步规范化运营并加速整合。
        佩蒂股份：首家宠物食品行业上市公司，宠物健康食品专业生产商。公司是专业从事营养保健型、功能型宠物休闲食品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品有畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、可食用鸟食及小动物玩具、烘焙饼干等。2016年实现营业收入5.5亿元，在宠物零食咬胶生产企业中处于领先地位。基于现状展望未来：
        1）短期：外销持续强劲，保持稳定增长。目前公司业务仍以ODM为主，短期来看增长一方面来源于在现有客户中份额的持续提升。以公司第一大客户Spectrum  Brands为例，Spectrum的宠物用品业务在2016年收入达到55.1亿元，而佩蒂出口到Spectrum的商品额仅为2.04亿元，占比为3.7%；以美国宠物服务行业龙头PetSmart为例，2015年PetSmart宠物行业收入约为410亿人民币，其中，销售宠物用品约占80%，而采购自佩蒂股份的商品额仅为1,214万元。另一方面增长来源于继续拓展新客户。从公司客户情况来看，2015年PetSmart进入公司前五大客户，2016年PET  AT  HOME  LTD进入前五大。随着公司海外业务竞争优势的不断提升，再加上上市后背书的增强，有望进一步拓展海外市场，新增客户渠道。
        2）中期：加强自主品牌建设，内销接力增长。目前公司拥有自主品牌PEIDI、Meatyway、禾仕嘉、贝家、爱康。上市前公司将重心主要放在海外市场，并以ODM业务为主，因此内销业务鲜有贡献，2016年实现2,012万元，同比增长95%。如今公司成功上市，又赶上中国宠物经济高速发展的黄金时期，公司将投入更多精力在内销市场的开拓以及自主品牌的建设上。我们认为，外来品牌的宠物食品与国内龙头生产的宠物食品在品质上没有太大差别，国外品牌目前的优势主要来自于长期培养的品牌认知。国内品牌在销售渠道、原材料、人力等方面都具备明显的优势，为