事件评论
        受高基数影响运量增速趋缓，经营面高稳定性不改。1）2018  年9  月，耗煤高峰期已过，下游煤耗降低，6  大电厂合计日均耗煤量环比下降17.3%，然而在“公转铁”政策有力支撑下，大秦线运量延续增长趋势，同比增长1.3%；2）以日均运量130  万吨（历史高位值）计算，9  月大秦线产能利用率达到97.1%，考虑到高产能利用率和去年同期高基数影响，大秦线累计运量增速进一步放缓，较8  月增幅收窄约0.5pct；3）在9  月需求端6  大电厂日耗量同比下滑11.3%、转运端秦皇岛港港日均库存环比上升5.5%、秦皇岛和曹妃甸港合计吞吐量增速环比收窄8.7pct  的不利影响下，大秦线仍保持增长趋势，不改经营面高稳定性。
        大秦线进入秋季检修期，受检修期错期影响运量或将产生波动。据鄂尔多斯煤炭网新闻，大秦线等线路于9  月29  日开始秋季检修，预计至10月23  日结束，共计25  天，由于今年大秦线任务量较大使得维修时间较往年同期略长（2012-2017  年间检修时长在15-22  天）。同时，2017年大修期于10  月25  日开始，存在检修期错期，预计2018  年10  月运量增速将受此影响产生一定波动。
        业绩具有较高确定性，弱市凸显防御性。在“公转铁”政策推动下，2018年大秦线在2017  年高基数上保持增长，同时公司其他线路上半年货运量同比增长37.2%（同期大秦线同比增长7.3%），预计全年公司运量将保持稳健增长，另一方面，2018  年起中铁总开始执行新的《货物运输进款清算办法（试行）》，公司收入成本双双大增，由于公司货物运输管内段较长，新《清算办法》对于公司利润影响总体偏中性，以上两点支撑公司业绩高确定性。同时公司自上市以来保持较为稳定的分红比例，以10  月9  日收盘价7.93  元计算，我们预计公司股息率为6.4%，在弱市中具有一定的吸引力。预计公司2018-2020  年EPS  为0.97、0.97、0.99  元，对应PE  为8、8  和8  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  “公转铁”政策推行力度不及预期；
        2.  电煤需求出现大幅下滑。