对此我们点评如下：
        评论：
        环保限制秦港煤炭吞吐量，3000  万吨分流或影响业绩2  亿元。据南华期货网披露，受环保压力限制煤炭进出港，秦皇岛港口限制各作业公司铁路点菜单数量，其中二公司限4  万吨/天、六公司限6  万吨/天、七公司限10万吨/天、九公司限10  万吨/天。近日秦港煤炭日吞吐量减少50%+，按照目前日均降幅，预计2018  年秦皇岛港煤炭装船量或减少3000  万吨。若3000  万吨转至曹妃甸港区下水，预计大秦铁路减少净利润约2  亿元。
        煤炭或分流至曹妃甸，迁曹线或渐成主通道。华电集团曹妃甸码头预计2018  年底投产，年设计吞吐能力5000  万吨，投入运营后曹妃甸港区吞吐能力有望提升至2.5  亿吨，预计承接秦皇岛港煤炭分流主要运量。迁曹铁路原为大秦铁路扩产能的重要分流通道，也是曹妃甸港区铁路集疏线，可通行2  万吨重载列车，年度设计运量2  亿吨。迁曹铁路2006  年12  月通车，全长213  公里，或成为煤炭分流主通道，未来存在提升运能可能。
        淡季减量逐渐清晰，煤港南移或短期扰动。9  月17  日以来秦皇岛港煤炭吞吐量连续低于30  万吨，9  月20  日降至29.5  万吨，同比大幅减少52.2%。选择淡季逐步减量，煤炭港口逐渐南移确定性较大，预计2018  年-2020年秦皇岛港煤炭吞吐量减少3000  万、5000  万和3000  万吨。作为大秦线原有分支迁曹铁路有望承担分流的主通道，运距较大秦线延长110  公里，考虑港口相关配套，煤炭港口南移或短期扰动大秦线周转量。
        产能集中提升运输需求，负面扰动整体可控。2018  年1-7  月内蒙、山西和陕西原煤产量分列前三，占全国原煤产量68.1%，产能加速向“三西”集中。2018  年1-8  月大秦线累计完成货运量3.02  亿吨，同比增长5.9%。8  月日运量同比回调2.5%，但日均运量仍维持121  万吨高位。受“公转铁”政策持续强化，产能加速向“三西”地区集中等因素影响，大秦线煤炭运量或维持高景气。煤港南移料将对公司盈利形成短期扰动。根据我们测算，大秦线周转量每减少1%，对应公司净利润受损为4~5  亿元。
        风险因素：港口南移的不确定性，新清算成本增加超预期，进口煤限制、分流港口配套不及预期。
        盈利预测、估值及投资评级。考虑到近期秦港煤炭吞吐量持续下滑，煤炭港口南移的趋势渐显，从而会对大秦线煤炭周转量产生短期扰动，我们下调公司2018-2020  年净利润预测为147  亿/142  亿/140  亿元（原预测151亿/147  亿/142），对应EPS  为0.99/0.95/0.94  元（原预测为1.02/0.99/0.96元），PE  分别为8.2/8.5/8.6  倍。考虑“公转铁”持续强化，产能加速向三西地区集中，大秦线煤炭运量或维持高景气，短期扰动整体可控，维持“买入”评级。