③测算增值税改革带来的减税金额占净利润比重较大的行业为通信、建筑、电力及公用事业、房地产。
        对比海外，我国增值税税率偏高、档次偏多。①我国增值税税率偏高。尽管我国现行16%的标准税率低于欧洲发达国家的平均值，但考虑到我国是以增值税为主的发展中国家，而非以所得税为主的发达国家，对比类似的发展中国家更具有参考意义。截至2017  年1  月，我国周边20  个国家中14  个增值税征收国（除印度，印度税f  制较为复杂）标准税率平均值为11.9%，低于中国的16%，其中仅俄罗斯、塔吉克斯坦和巴基斯坦三国标准税率高于我国。与周边发展中国家相比，我国增值税税率水平偏高。②我国增值税税率档次偏多，一二档是国际主流。2017  年162  个增值税征收国中，实行一档、两档增值税税率的国家占比分别为46.6%、31.1%，此外不少国家虽税率档数多，但其特殊税率适用范围却很小。我国周边20  国中，文莱、朝鲜、阿富汗、不丹和缅甸不征收增值税，其余14  个增值税征收国（除印度，印度税制较为复杂）税率的平均档数为1.9，其中韩国、日本、菲律宾、蒙古等10  个国家均实行一档税率，越南、俄罗斯和塔吉克斯坦实行三档税率。
        增值税改革的展望。①市场普遍预计将适度下调16%档税率，原10%档税率可能会向下并入低档税率。根据OECD  数据，中国制造企业总税率在2016年达68%，远高于美国的44%。过去两年中国也启动了一系列的减税降费举措，包括营改增、降低增值税率等，但企业税负仍有进一步减少空间。对于后续改革，市场普遍预计改革的较优选择是一定程度下调原16%档税率，取消原10%档税率并将原适用该档税率的行业并入低档税率，可能保留原6%档税率或微下调。②增值税大力度改革/温和改革两种情景测算，减税规模为8906/3229  亿元。田志伟等（2018）基于投入产出表数据通过构建税制模拟模型，对2017  年增值税收入来源进行分析，计算得出16%/  10%/  6%档次增值税收入占比分别为54.2%/  14.3%/  31.5%。在大力度改革/温和改革情景下，我们预计改革实际带来的减税规模为8906/3229  亿，减税规模分别占改革前增值税规模的15.8%/5.7%。
        增值税改革对行业利润影响的测算。①银行、建筑增值税规模最大，餐饮旅游、农林牧渔规模最小。根据2017  年年报数据，缴纳增值税最多的行业分别为银行476  亿元，建筑203  亿元，石油石化190  亿元，房地产168  亿元，汽车140  亿元，缴纳增值税最少的行业为餐饮旅游5  亿元，农林牧渔7  亿元，国防军工14  亿元，轻工制造18  亿元。②增值税改革对通信、建筑、房地产、电力及公用事业等行业利润影响更大。结合2017  年年报数据，测算在温和改革下中信28  个行业（综合除外）减税规模为224  亿元，占归母净利润的0.7%，在大力度改革下减税规模为646  亿元，占归母净利润的2.0%。在大力度改革下，按照2017  年年报数据估算，增值税减税规模占归母净利比重最大的行业：通信为8.7%，建筑为7.2%，电力及公用事业为5.3%，房地产为4.6%。
        风险提示：经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。