前三季度公司预计实现归属净利润28.5  亿元-30  亿元，同比下降25.72%-29.44%。其中，Q3  预计实现盈利19.3  亿元-20.8  亿元，同比降6.55%-13.28%、环比扭亏为盈。业绩表现符合预期。
        猪鸡两旺，拉动盈利环比改善。1）黄鸡业务景气高企：7-8  月黄羽鸡价自6元/斤的低位持续攀高至8.15  元/斤，9  月鸡价维持在7.8  元/斤的高位。受益于鸡价上涨，公司的黄鸡业务收入及盈利同比大幅提升。我们估计，Q3  黄鸡业务贡献盈利约9  亿元左右。2）生猪业务量价齐升：一方面，三季度为猪肉消费的旺季，另一方面，非洲猪瘟导致生猪调运受限，非疫区猪价在8、9  月显著大涨，而公司的生猪养殖业务主要集中在两广、江苏等生猪调入大省，受益于生猪调运受限催化的猪价结构性行情。三季度公司的肉猪销售均价约13.7  元/公斤，环比上涨29%。同时，随着公司持续释放新建产能、且为应对下行周期而加快出栏节奏，三季度公司的生猪出栏量高达583  万头，同比增长25%、环比增长8.6%。我们估计，Q3  生猪业务单头盈利约190  元，贡献盈利约11  亿元左右。
        关注猪周期拐点变化。当前，虽然非洲猪瘟已波及多省，但是造成的生猪病亡及扑杀数量仍然较小（扑杀数约2.6  万头，而全国生猪总量约7  亿头左右）。如果疫情进一步恶化扩散，考虑到非洲猪瘟无相应疫苗、且对母猪和仔猪等各年龄段生猪均致死，参考2006  年的蓝耳疫情，预计猪价或有提前见底的机会。
        “大行业、小龙头”，成长空间巨大。国内的生猪养殖行业约有万亿市场空间，而公司作为规模最大的龙头、其出栏占比不到3%，即行业整体呈“大行业、小龙头”的格局。随着环保政策趋严、土地政策收紧和劳动成本上升，行业门槛有望进一步提高，行业集中度在未来十到十五年的时间里将迅速提升。我们坚定看好公司逆周期成长、市占率持续提升。主要原因包括：1）轻资产模式，成本低、扩张易。2）资产负债率低。过去十年以来，公司的资产负债率一直低于50%，平均为37.6%。截至2018  年中报，公司资产负债率仅32%，远低于同行业其他上市公司（多在50%以上）。3）黄鸡与生猪周期各异，盈利有所平滑。另外，公司的生产性生物资产科目持续增长，反映其持续积极扩张的趋势。截至2018  年中报，公司的种猪生产性生物资产约28  亿元，同比增长9%。
        风险因素。畜禽价格上涨低于预期；原料价格剧烈波动；畜禽疫情。
        盈利预测及估值。公司成本优势明显、扩张节奏稳健，龙头地位稳固。维持2018/2019/2020  年EPS  预测为0.87/0.76/1.69  元。当前公司股价相对其2018年生猪出栏量仅对应5000  元/头的头均市值，属于历史低位，具备安全边际。维持“增持”评级。