中国生猪养殖行业规模庞大，2016  和2017  年的市场规模分别为1.46  万亿元和1.19  万亿元，而龙头温氏今年市占率预计仅3.19%左右。2016  年前三季度美国第一大生猪企业Smithfield  Food  的市占率即达到15%，第二大企业Triumph  Food  的市占率为6%，前6  大企业的合计市占率为36%。对比美国，我们认为中国生猪养殖龙头市占率仍有较大提升空间。
        前期猪价或已周期见底
        我们认为，此轮猪价或已周期见底。具体来说：1、前期猪价和生猪头均最大亏损幅度均跌破2014  年低点水平；2、猪价跌破现金成本，深度亏损时间超过上轮周期；3、行业产能快速淘汰，补栏情绪低迷。基于此，我们认为前期猪价或已周期见底。通过对历史生猪养殖板块股价走势和行业盈利情况进行复盘，我们发现行业亏损到达底部时，大概率板块股价也处于底部。
        “公司+家庭农场”模式及低成本奠定公司快速成长基础
        公司+农户”模式奠定了公司商品肉猪快速扩张的基础，而低成本是公司长期成长的核心竞争力。温氏股份是中国生猪养殖行业“公司+农户”模式的先驱，“公司+农户”模式有效解决了规模企业在扩张中面临的资金和土地这两大痛点，大大提高了公司的扩张效率。温氏在育种、动物营养和保健、以及管理上积累的先进经验使得其生猪成本处于行业底部，根据我们的测算，2017  年公司商品肉猪完全成本仅11.97  元/公斤，低成本保障公司长期成长。
        温氏盈利能力和偿债能力都处于行业前列
        温氏盈利能力和偿债能力都位于行业前列。公司净利率、ROE、头均盈利等指标都是行业第二，资产负债率和有息负债占总资产的比例是5  家主要生猪养殖上市公司中最低的，2015  年以来公司资产负债率都在33%以下。我们预计公司2018、2019  年肉猪出栏量分别为2200  和2500  万头，EPS  分别为0.81  和1.32  元，对应估值分别为26  和16  倍，给予公司“买入”评级。
        风险提示：  1.  猪价大幅下跌风险；
        2.  公司出栏量不及预期风险。