公司9月客车销量5,906辆，同比下降16.35%；其中，预计新能源客车销量不到2,000辆，同比略有下降，主要受上半年销售透支的影响。分车型结构来看，大型客车销售2,926辆，同比增长6.05%；中型客车销售2,143辆，同比下降37.79%；轻型客车销售837辆，同比下降2.22%。公司1-9月累计销量39,541台，去年同期41,234辆，同比略微下降4.11%，基本符合市场预期。
        上半年业绩承压，期待下半年盈利能力回升。公司2018H1实现归母净利润6.16亿，同比-23.42%，盈利能力低于预期。2018Q1/Q2毛利率分别为22.7%和20.6%，Q2毛利率低于去年同期5pcts，主要是受到新能源业务的影响。从收入方面看，新能源客车业务在Q2属于过渡期，补贴额度为2017年的0.7倍，且公司老车型在销售端难以提价。下半年补贴政策进入执行期，新车型大部分可获得1.21倍补贴，且新产品性能提升，终端存在提价可能，因此判断下半年单车收入有望迎来一定提升；从成本端看，下半年动力电池价格有望进一步降低，期待公司下半年盈利能力企稳回升。
        行业逐步出清，龙头份额存在提升空间。国内新能源客车过去主要受补贴刺激带来快速发展，未来补贴加速退坡，预计到2021年将完全退出，行业将望加速出清，格局有望趋向集中。公司是客车行业的绝对龙头，具备核心竞争力，以市场驱动为导向，有望受益行业格局优化。根据第一商用车网数据，2018年1-8月公司6米以上新能源客车销量达到10,254辆，市占率居于行业首位，达到24.56%，明显领先第二名比亚迪（占比12.33%）。
        新能源汽车进军海外，打开新的成长空间。公司积极开拓海外市场，全面的销售、服务和备件网络已经覆盖了全球六大区域，新能源客车已打入法国、英国等高端市场，全球竞争力逐步提高，产品性价比优势日益凸显，海外新能源客车有望成为新的增长点，预计今年海外新能源订单有望达到300台。
        风险因素：新能源客车销售不及预期；动力电池成本下降幅度不达预期；新能源汽车政策波动等。
        盈利预测及估值：维持公司2018/19/20年EPS预测1.44/1.62/1.82元。公司当前股价14.30元，分别对应2018/19/20年10/9/8倍PE。公司是客车行业龙头，短期看，期待下半年盈利能力企稳回升，长期看，有望受益于行业格局优化，以及海外出口市场，维持公司"买入"评级。