受益过渡期政策，公司二季度新能源客车销量6695  台，同比增长184%，新能源占比提升26pct，产品结构明显改善，单车均价由17Q2  的44.69  万提升至本季度的49.62  万，助力营收同比增长35.1%。二季度公司归母净利润实现3.22  亿元，同比下滑34.2%，主要有两大原因：1）二季度新能源客车销售延续17  年底的车型和价格，但新能源补贴却只有17  年7  折，大幅影响新能源客车单车盈利；2）二季度费用同比有所增加，销售费用率同比提升0.98  个百分点，主要由于按揭服务费、运费增加所致；管理费用率同比提升1.7  个百分点，主要由于人工及研发费增加所致。
        补贴大幅退坡导致二季度毛利率承压。二季度公司毛利率为20.61%，同比下降4.97  个百分点，环比下降2.08  个百分点，毛利率同比下降主要是由于补贴大幅退坡，环比也有所下降主要原因如下：一季度新能源客车销量1900  台，其中1000  余台为补贴新政执行之前销售，因而实际受7  折补贴影响的销量占比不高，而二季度新能源客车销量6700  台，绝大多数都是按7  折补贴执行，补贴退坡对毛利率负面影响更为充分。
        龙头优势有望保障未来业绩稳健增长。展望下半年，新产品具备一定提价能力，并考虑到电池成本环比上半年仍有下降空间，预计下半年单车盈利有望改善。考虑补贴退坡对业绩的负面影响超出预期，我们将18/19/20  年EPS  从1.78/1.93/2.14  元下调至1.45/1.59/1.76  元（18  年下调18.5%），对应PE  分别为11X、10X  和9X。补贴退坡背景下，公司作为行业龙头有望迎来份额提升，同时凭借较高的产业地位有助于公司将退坡压力向上下游转嫁，预计未来业绩仍将迎来稳健增长。长期看，新能源客车海外出口有望开启公司新一轮成长。维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  新能源客车盈利能力下滑超出预期；
        2.  新能源客车市场份额提升低于预期。