我们估计9  月新能源车销量1900  台左右（17  年同期2525  台），1~9  月新能源销量约为12213  台（17  年同期8799  台）。Q3  公司共销售客车14761  辆（-23.9%），我们认为主要是二季度过渡期前的冲量，在一定程度上提前透支了三季度的需求。11  月和12  月是客车的销量高峰期，  4Q18  公司销量有望正增长。Q3  公司销售新产品以来，新能源产品盈利能力环比提升，毛利率有望改善。
        2、新一代商旅客车CL6  解决市场痛点，为公司带来新增长点
        8  月底，公司推出新一代商旅客车CL6，售价24.98  万~30.98  万。目前，客运市场的竞争日趋激烈,  大中型客车市场需求量逐年下降,  短途城际、小型客车的需求愈发明显，而且乘客对于空间和舒适度的要求日益提高，CL6  正是为了满足该市场需求而推出。CL6  长5.98  米，分为13+1  和16+1  两种座位数，持有B  驾照的驾驶员即可驾驶，解决了A  照驾驶员难招聘的痛点。CL6  是该细分领域为数不多的针对高端的产品，具有大空间、大仓储、高舒适、高安全等六大特点。CL6  的推出将为公司带来新的业务增长点。
        3、出口业务短期受外部影响，长远看海外空间大
        根据中客网数据，1~8  月份公司共出口客车4273  台（-26.9%），我们认为18  年海外部分地区政治经济环境不稳定，公司经营政策一项谨慎，因此公司出口销量受到了影响。我们估计9  月份公司出口销量700  台左右（18  年同期为681  台），18  年全年公司总出口量有望在8000  台左右。长远看，海外市场将为公司提供更大的成长空间。
        4、增资宇通集团财务有限公司，利好上市公司销售业务
        为增强宇通财务公司的资本实力，宇通财务公司的股东拟对其增资5  亿元，宇通集团持股比例为85%，增资金额4.25  亿元；宇通客车持股比例为15%，增资金额0.75  亿元。增资后，将扩大宇通财务公司为上市公司购车客户提供融资服务的规模，利用财务公司的外部融资能力，更好地支持上市公司客车销售业务的开展。
        5、盈利预测与评级
        我们认为公司新能源推出将提高公司的竞争力，新能源单车盈利有望环比提高，海外市场将为公司打开更大的成长空间。预计公司2018-2020  年归母净利润31.6/34/40.2  亿，EPS  1.43/1.54/1.81  元，维持“强烈推荐-A”评级。
        6、风险提示：客车销量不达预期，海外市场推广不及预期