公司8  月客车销量5,393  辆，同比下降26.14%；其中，估算新能源客车销量1,000  辆，同比亦有明显下降，主要是由于6  月11  日开始实施新补贴政策，5  月份行业销量透支影响。分车型结构来看，大型客车销售2,156  辆，同比下降23.27%；中型客车销售2,138  辆，同比下降30.43%；轻型客车销售1,099  辆，同比下降22.55%。公司1-8  月累计销量33,635  台，跟去年同期34,174  辆相比同比略微下降1.58%。
        短期业绩承压，预计四季度有望迎来改善。公司2018H1  实现营收120.17  亿，同比+29.03%；扣非后净利润5.19  亿元，同比-29.57%，业绩低于市场预期，主要原因包括：由于2018  年补贴政策调整，过渡期补贴额度为2017  年的0.7  倍；由于公司上半年所售客车均为老车型，客车单车收入和单车盈利能力都出现了下降；同时，公司上半年新车型开发导致研发支出较高，对公司利润也有一定影响。短期看，新能源客车行业景气较低，预计四季度有望迎来旺季，公司全新产品已推向市场。新能源客车方面，双1.1  倍补贴车型占比高，有望带来公司单车收入提升，带动盈利能力企稳回升。
        长期受益行业出清，新能源份额有望提升。公交运营具有公共事业属性，市场空间较为稳定。今年交通运输部发布公告，到2020  年年底前，重点区域的直辖市、省会城市、计划单列市建成区公交车全部更换为新能源汽车，在补贴退坡的前提下，这一政策有望继续保障电动客车在公交领域的占比。从格局上看，新能源补贴继续退坡，将加速行业大量低端产能出清，格局有望趋向集中。公司是客车行业的绝对龙头，具备核心竞争力，以市场驱动为导向，有望进一步受益。根据第一商用车网数据，2018  年1-7  月公司纯电动客车市占率居于行业首位，达到23%，随着补贴继续退坡，预计公司市场份额和销量有望进一步提升。
        具备全球竞争力，海外市场成长空间可期。受行业大中客出口下滑和项目订单推迟影响，公司2018H1  出口3,059  台，同比-29.8%。但长期来看，公司积极开拓海外市场，全面的销售、服务和备件网络已经覆盖了全球六大区域，新能源客车已打入法国、英国等高端市场，全球竞争力逐步提高，产品性价比优势日益凸显，海外新能源客车有望迎来增长。今年海外新能源订单有望达到300  台。未来，随着“一带一路”、“中国制造2025”等国家战略的不断深化实施，公司在海外市场有望迎来更多机遇，带来业绩的稳定增长。
        风险因素：新能源客车产销不及预期；新能源汽车政策波动。
        盈利预测及估值：维持公司2018/19/20  年EPS  预测分别为1.44/1.62/1.82  元。公司当前股价15.13  元，分别对应2018/19/20  年11/9/8  倍PE。公司是客车行业龙头，经营管理优秀，受益于新能源客车市场份额提升，长期海外市场拓展可期，维持公司“买入”评级。