②贸易摩擦对需求的冲击尚未在数据中体现出来，但9月PMI新出口订单大幅回落至48，预示着外需冲击经过一段时滞可能即将进入"显性化"过程，带动曲线再度变平。③就业问题才是真正的"政策红线"，但就业问题尚未体现出足够程度的严重性，因而经济托底政策受"去杠杆"约束只会使"抵抗式"的，改变经济下行斜率，但不会改变其方向。④非标日益萎缩之后，债券融资在融资结构的重要性日益凸显，基于融资企稳倒推债市行情终结其实是"伪命题"，稳社融，首先要稳债市。  
        #流动性观察：节前资金面总体维持均衡状态，但受跨季跨节效应影响，长短端资金分化明显。受公开市场资金到期规模较大、缴税剥离银行体系大量流动性以及美联储加息落地压力等因素影响，10月资金面存在较多负面因素。但央行再度启动降准工具，对冲资金面压力，凸显其维稳意愿，预期10月资金面仍将总体宽松。  
        #国债期货：推荐做空TF/T1812基差。从活跃CTD券的基差、净基差来看，TF1812的基差绝对值明显高于T1812，同IRR所反映的一致，TF1812目前更适合构建基差策略，T1812稍作等待会更好。由于近日国债期货大涨，期货表现明显强于现券，这一现象预计仍将持续，这对应着净基差的下行概率较大，从而带动基差收窄。虽然在未来数日期货可能会出现回调，基差会短暂走扩，但这不意味着期货强于现券关系的改变，反而会是较好的建仓/加仓时机。  
        #可转债：建议关注TMT、军工、电气设备等科技类和先进制造类企业转债标的。9月20日，多部门联合印发《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》。新的税前扣除比例将对TMT、军工、电气设备等科技类和先进制造类企业净利润产生显著的拉动作用，鼓励研发的政策导向将促使企业加大研发投入，可重点布局研发投入高、行业景气向上的相关领域龙头。    
        #风险提示：正股股价不及预期，基本面超预期，股市风格转换，转债估值压缩。